都知道宏观数据很强 但你知道有哪些风险吗?-世界播报

2023-04-19 06:10:39 来源:资本时差

一个月之内,宏观经济预期来回颠倒,市场都困惑了。

4月18日,2023年一季度宏观经济数据公布,GDP增速4.5%,其他各项数据也都非常强势。

早在3月1日,我们就提醒大家,政策已经打满,消费起来了,市场信心也强势回归。


(资料图片仅供参考)

宏观拐点出现了,我们即将进入3年来最好的宏观阶段。

一季度数据非常强势,都在预期之中。

关键是,强势数据背后,有哪些值得警惕的因素呢?

1、(总体)宏观经济:现实强 预期更强

2023年,一季度GDP增速为4.5%,这数字高是低?

相当高。

因为受疫情防控影响,2022年各个季度GDP基数变化不一样,而且美国经济恢复也有节奏。

去年基数的影响非常大。举个例子,2021年GDP增速高达8.2%,为啥?还不是2020年基数太低。

根据趋势,市场预期今年一季度GDP增速普遍很弱,二季度GDP经济才会强势崛起,三四季度小幅回落。

之前预期,2023年一季度GDP增速达到2.5%,就可以完成全年经济增长目标了。

现在,实际公布的数字是,4.5%,远超“之前“的预期。

再对比一下,2022年四季度GDP增速,2.9%。

实际公布的4.5%增速,也远远高于去年四季度。

因此,定性一季度宏观经济:V型反弹,强势崛起。

现在的问题是什么呢?

一方面,金融市场对这个数据没反应。

金融市场反应的不是实际经济数据,也不是预期经济数据,而是”预期差“。

最近几天,市场对经济增长的预期被抬高了很多。

一季度实际GDP公布之前,市场就预期4.5%,甚至有人预期5%。

一季度经济数据虽然强,但是没有出现“预期差”,所以金融市场上没有太大反应,甚至还表现疲软。

另一方面,微观个体感受不到宏观数据带来的好处。

宏观数据虽然好转了,统计数据也显示居民收入增加,而且物价也下降了。

但是跟之前相比,大家越来越觉得自己“被代表”、“被平均”了。

2、(投资)警惕地产最差情况:销售回暖 投资下滑 房价上涨

2023年一季度,固定资产投资5.1%,基本符合预期。

其中,基建投资增长8.8%,低于预期,且低于前值。

2021年,基建投资增速为0,2022年基建增速高达9.4%。

年初的时候,实际上大家对基建投资的预期,都相对比较悲观,一个重要原因就是,2022年基数太高。

在各省重大项目公布,以及地方融资计划公布后,市场对基建的预期才开始回升。

市场预期是什么?全年8%-10%,一季度10%。

再看前两个月的数据,1-2月份,基础设施投资同比增长9.0%。

也就是说,一季度的基建投资,较前两个月有所回落,且显著低于预期。

最关键的是什么?房地产投资。

1-3月份,全国房地产开发投资25974亿元,同比下降5.8%。

1-3月份,房地产开发企业房屋施工面积764577万平方米,同比下降5.2%。

对比一下前两个月的数据:

1-2月,全国房地产开发投资13669亿元,同比下降5.7%

1-2月,房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米,同比下降4.4%

什么意思?

房地产投资金额由-5.7%变为-5.8%,施工面积由-4.4%变为-5.2%。

也就是说,无论是房地产开发投资金额,还是房地产施工面积,一季度数据较前两个月都“变差”了。

再看一个数据:

1—3月份,商品房销售面积29946万平方米,同比下降1.8%。

1—3月份,商品房销售额30545亿元,增长4.1%。

跟前两个月相比,一季度商品房销售额和销售面积均显著回升,且销售额首次转正。

两种数据结合起来,就是房地产开发下降了,但是房地产销售却一直在回暖。

这意味着什么?房价上涨啊。

从销售、投资和房价波动看,房地产刺激有3种结果:

销售起来,投资起来,房价起来。

销售起来,投资起来,房价平稳,

销售起来,投资疲软,房价上涨。

以前基本上是第一种情况,理想状况是第二种情况,最差的是第三种情况。

跟前两个月相比,一季度的房地产市场,出现了第三种情况的迹象。

即:销售回暖,投资下滑,房价上涨

3、(消费)社零强势增长 警惕失业增加

2023年一季度,社会消费品零售总额37855亿元,同比增长10.6%。

2022年,社会零售销售增速-0.2%,如果按近几年均值平滑,2023年社零增速应该12%-14%。

这也是市场普遍预期。

所以,一季度消费强势复苏,在情理之中。

展望未来,对于消费的担忧是什么呢?消费能力下滑和消费意愿下降。

跟消费能力相关的是,就业和收入。

统计局数据是,一季度失业率5.5%,比去年下降0.1个百分点。

3月16-24岁劳动力调查失业率为19.6%,高于2月1.5个百分点,仅低于2022年7月的19.9%,属于历史第二高。

从另外一个角度看,中华全国总工会数据显示,网约车司机、快递员、外卖配送员等,新就业形态劳动者达8400万人,占劳动力人口的比重为20.8%。

再看一个数字,一季度,全国居民人均可支配收入10870元,比上年同期名义增长5.1%。

扣除价格因素,人均可支配收入实际增长3.8%,低于经济增速。

跟消费意愿相关的是,预期。

这个很难量化和统计,也缺乏权威的调查数据,而且这也是个慢变量,短期内很难改变。

跟疫情前相比,当前的消费意愿确实下降了很多。

4、(出口)出口好到爆 美国衰退只是延迟 而非消失

一季度出口同比增长8.4%,3月份出口增长14.8%,这数据也太疯狂了。

对比一下,大家之前的预期是什么?出口全年萎缩,一季度最惨。

鉴于去年出口高基数,以及海外经济收缩,市场都预期今年我国的外贸必定拉胯,全年增速能够维持-2%都算好的了。

也就是说,大家对出口相当悲观,对一季度数据也根本没抱太大期望,差不多-4%左右就行了。

所以,2023年一季度中国出口增长8.4%,远超市场想象(用“预期”都显得太弱),甚至有点“too good to be true”。

出口大涨,不是哪一个因素支撑,是总体向好,主要是海外需求增加。

未来需要警惕的是,美国衰退只是延迟了,并非消失了,因此未来三个季度出口压力超预期。

5、(预期)警惕宏观预期来回颠倒

早在3月5日,政府工作报告公布2023年经济增长目标,5%左右。

当时市场预期是,5%-5.5%。之前的预期更高,基本上都是6%以上。

经济增速目标,不仅处于一致预期的下限,而且用词是,5%“左右”,而不是5%“以上”。

所以,大家都觉得,政府定的目标太保守了。

两三周之后,宏观预期下降,市场开始质疑,5%的目标能完成吗?

最近几天,3月份宏观数据不断公布,数据非常强势,大家觉得宏观经济又行了,预期又飘了。

市场预期一季度GDP增速4.5%以上,有的甚至预期5%。

一个多月以来,宏观预期来回颠倒,这不是好现象。

因为,居民消费、企业投资等等,最大的阻碍就是,宏观预期来回变。

总结一下,在宏观数据非常强势背后,需要值得警惕的几个因素:

1、总体上,宏观数据强劲,但是预期更强,因此无法支撑金融市场。

另外,微观个体也不能感到宏观数据强势带来的好处。

2、在政策刺激下,房地产销售仍然在回暖,但是房地产投资已经开始下滑了,按照供求关系,房价就可能会上涨。

这是楼市刺激政策,最差的一种情况。

3、居民消费虽然大幅增加,这只是因为去年基数太低,年轻人失业率创历史第二高,警惕民众收入下滑。

4、美国经济衰退,只是往后延迟了,并非消失了,警惕未来出口承压。

5、一个多月以来,宏观预期来回颠倒,这不是好现象,因为它会影响居民消费和企业投资。

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