市场热点
中国3月EPMI回落至56.1：
(相关资料图)
3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）降至56.1，前值62.5，经济复苏斜率略有放缓，与其他高频变量（如全国货运物流指数、集装箱指数等）相互验证，但从12个月趋势值看，仍维持上行。总体上，当前经济基本面维持“一阶导”向上，“二阶导”有反复的特征。
中国3月LPR维持不变：
2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为一年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。这是LPR在2022年8月下降以后连续七个月维持不变。从市场预期看，虽有意外降准，但降息预期阶段性较低，此次利率持平增量影响不大。
美联储3月议息会议继续加息25bp：
虽然存在瑞信等风险事件冲击，但美联储发布3月议息会议声明，继续上调联邦基金目标利率25BP至4.75%-5.00%区间，并维持减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。在经济展望中，美联储下修了经济预测、但上修了通胀预测。鲍威尔称将“预期持续加息是适当的”的说法改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”。
后市观点
关注到2月下旬以来理财募集规模增长放缓，“资产荒”压力或趋于缓和，交易层面上近期交易盘追涨速度加快，需留意长端交易指标是否出现过热的风险，短期内利率仍维持震荡格局。
关于资金面、现券、转债市场的观察如下：
1、资金面
上周（3月20日至3月24日）共有4630亿7天期逆回购到期，央行合计开展3500亿逆回购，逆回购净回笼1130亿。整体来看，上周资金面走势分化，DR001、DR007运行中枢分别较前周下行13bp、7bp，但DR014运行中枢则较前期上行39bp；具体来看，DR001、DR007周内走势均先上后下，但由于14天期资金利率上周开始跨月，其周内走势持续上行。
图：银行间隔夜回购利率（2022.01.04-2023.03.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部2、现券市场
2.1同业存单
上周同业存单发行量为4106.2亿元，环比减少3079.3亿元；净融资额为-3395.5亿元，环比减少4371亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率均下行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别下行2.52bp、5.57bp、5.91bp至2.57%、2.56%、2.66%。
二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单收益率分别下行4.64bp、1.50bp至2.42%、2.66%。
图：AAA等级同业存单利率（2022.01.04-2023.03.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部2.2利率债
上周新发行利率债8255.77亿，利率债净融资额为5357.04亿。其中国债发行3280亿、政金债1595.4亿、地方债3380.37亿，地方债发行量增加和政金债偿还量降低导致利率债净融资额明显上升。
二级市场方面，上周多数期限国债收益率上行，10年期国债收益率上行0.7bp至2.87%，10年国开上行0.5bp至3.03%。上周增量信息较少，降准后机构“拉久期”追涨倾向反而有所降温，利率窄幅震荡，债市偏弱运行。
具体而言，前周超预期降准推升的交易情绪在上周初延续，但周一LPR报价持平，未见降息，3月EPMI从高位回落至56.1，当日10年国债收益率下行1bp。降准资金落地前，流动性趋于收敛，周二Shibor隔夜品种上行至2.46%，创近两年新高，当日10年国债收益率上行1bp。周三美国财政部长耶伦称，在监管机构采取强硬行动后，美国银行体系正在企稳，但如果银行业危机继续恶化，政府准备为储户存款提供进一步的担保，当日10年国债收益率基本持平；美联储加息进程未因风险事件冲击暂停，3月继续加息25bp，鲍威尔称“如有必要，将超预期加息”；国内方面，周四监管召集寿险公司座谈引导负债成本降低，加强负债质量管理，当日10年国债收益率小幅上行0.8bp；周五市场对同业监管政策风险担忧加重，当日10年国债基本持平。期限利差方面，国债10-1利差收窄4bp至57bp，国开10-1利差扩大4bp至56bp。
图：10年期国债、国开债利率（2022.01.04-2023.03.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部2.3信用债
上周信用债共发行3674.55亿元，周环比下降9.07%；总偿还额3645.62亿元，净融资28.93亿元，环比下降95.91%。城投债共发行288只，发行金额2000.15亿元。
二级市场方面，不同期限中票收益率走势分化，中票1年期AAA、中票3年期AAA收益率分别下行2.5bp、0.72bp，中票5年期AAA则上行3.41bp。分品种看，产业债收益率平均上行0.06bp，城投债收益率平均上行0.73bp。
图：中短期票据利率（2022.01.04-2023.03.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部3、可转债
上周亚康转债、华特转债、广联转债等6只转债发行完成，共募集资金80.51亿元，环比增加15.81亿元。
二级市场方面，中证转债指数上涨0.83%，同期万得全A上涨1.84%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.72%，表现差于中平价券（涨幅均值为2.13%）和低平价券（涨幅均值为1.14%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为0.53%，表现差于中评级券（涨幅均值1.89%）和低评级券（涨幅均值1.56%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交2133手，成交金额3451亿元，日均成交690.17亿元，环比减少61.28 亿元。
图：万得全A、中证可转换债券指数（2022.01.04-2023.03.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部免责声明：
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