安信证券发布研究报告称，根据创新药投融资周期的历史经验，每轮周期间隔不超过4年，按此推算本轮创新药投融资周期大概率于2023年见底。鉴于目前GLP-1等多肽药物、ADC、中药等多个细分赛道的创新研发存在明显的景气度上行趋势，该行认为：CXO行业有望受益于此，行业景气度有望逐步提振。此外，多肽、ADC、中药等细分领域创新研发的高景气已逐步传递到相应的CXO上市公司，部分CXO公司相应订单增长明显。

安信证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

创新药投融资周期有望于2023年见底，CXO行业有望触底反弹

宏观层面，创新药VC&PE投融资增速是CXO行业景气度的先行指标，复盘从2000年至今全球创新药VC&PE投融资周期，从全球VC&PE投融资同比增速的角度分析，2002年、2006年、2008年、2012年、2016年、2019年分别为每轮创新药投融资周期的底部，每轮周期底部的时间间隔为2-4年不等。根据创新药投融资周期的历史经验，每轮周期间隔不超过4年，按此推算本轮创新药投融资周期大概率于2023年见底。

多个细分领域研发创新蓬勃兴起，CXO行业景气度有望提振

中观层面，该行通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，试图更前瞻地揭示CXO行业目前景气度的复苏进展。鉴于目前GLP-1等多肽药物、ADC、中药等多个细分赛道的创新研发存在明显的景气度上行趋势，该行认为：CXO行业有望受益于此，CXO行业景气度有望逐步提振。

其中，(1)多肽领域，得益于GLP-1等多肽药物在降糖和减重等应用领域的拓展，目前大量肽类在研项目积极推进，且多个已获批品种销售快速放量，GLP-1等多肽药物持续蓬勃发展，有望推动肽类CDMO需求快速提升。(2)ADC领域，得益于药物设计和偶联技术的持续突破与进展，ADC药物的创新研发持续快速发展，目前已有大量的ADC候选药物进入临床阶段。考虑到ADC药物研发的积极投入和ADC服务外包率较高等因素，该行认为：ADC服务外包行业有望持续高景气。(3)中药领域，近年在相关政策的引导下，中药研发创新正快速崛起。受益于中药药企研发的持续投入，中药CXO领域有望进入高景气发展阶段。

部分CXO上市公司已陆续受益于多肽、ADC、中药创新需求的提振，相关订单持续增长

微观层面，通过细致梳理和跟踪上市公司订单和业务发展情况，该行认为：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发的高景气已逐步传递到相应的CXO上市公司，部分CXO公司相应订单增长明显。其中，多肽领域，以药明康德(603259)为例，受益于多肽药品研发创新的蓬勃发展，其TIDES业务持续快速发展。2023H1其TIDES业务在手订单同比增长高达188%;ADC领域，以药明合联为例，受益于ADC药物研发的持续投入，药明合联进行中的整体项目从2022年的94个进一步提升至2023年5月31日的102个;中药领域，以博济医药(300404)为例，2023H1其中药类研发服务新增合同金额达1.94亿元，同比增长高达400%。

建议关注：

1)多肽CXO领域建议关注：药明康德(603259.SH)、诺泰生物(688076.SH)、圣诺生物(688117.SH)、凯莱英(002821)(002821.SZ)、九洲药业(603456)(603456.SH)等。

2)ADC CXO领域建议关注：药明生物(02269)、皓元医药(688131.SH)等。

3)中药CXO领域建议关注：百诚医药(301096.SZ)、博济医药(300404.SZ)等。

风险提示：新药研发失败风险：CXO行业竞争加剧风险：订单增长不及预期风险：相关假设和预测不及预期风险。