华通证券国际有限公司美容护理行业组近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：皮肤学级护肤品市场规模快速成长，敏感肌龙头市场份额有望进一步扩大》，本报告对贝泰妮给出增持评级，认为其目标价位为116.55元，当前股价为99.01元，预期上涨幅度为17.72%。

贝泰妮(300957)

敏感肌人群规模扩大及护肤理念提升带动皮肤学级护肤品高速增长

【资料图】

由于环境影响、季节变化以及工作生活压力加大等因素，我国敏感肌皮肤人群不断扩大，随着消费者对产品成分、配方的关注度提升，护肤理念的改变带动敏感肌市场渗透率不断提升，推动皮肤学级护肤品市场规模快速成长。同时，由于敏感肌人群更换护肤品成本较大，因此品牌忠诚度以及支付意愿较高。根据欧睿数据，过去5年皮肤学级护肤品以26.48%的复合增速快速增长，预计未来仍有望保持较高市场增速。

高研发壁垒保障产品优势及品牌优势

对比同行业化妆品上市公司，公司研发人员数量、研发支出等数据处于行业前列，构建了一定研发壁垒。同时，植萃成分热度下，公司地处云南，依托植物资源丰富，以及研发资源储备，有望持续强化产品优势以及品牌优势。

日资护肤品牌影响力下降，公司市场份额有望进一步提升

此前，受益于消费者护肤理念提升，贝泰妮作为敏感肌赛道龙头，市场份额从2017年的0.6%提升至2022年的2.4%，位列2022年护肤品品牌第八名。受近日日本排废事件影响，日资护肤品品牌影响力有所下降，公司作为本土品牌有望进一步扩大市场份额。

公司盈利预测与估值

预计公司2023-2025年营业收入分别为65.00、81.11、101.24亿元，YOY分别为29.65%、24.78%、24.81%；EPS分别为3.15、4.00、5.08元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为116.55元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

行业竞争加剧风险、销售平台相对集中风险、销售季节性波动风险、产品质量控制风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券陈雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为30.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为152.25。