华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对中贝通信(603220)进行研究并发布了研究报告《国内运营商业务稳健，期待海外及算力业务增长》，本报告对中贝通信给出增持评级，当前股价为17.97元。

中贝通信(603220)

(资料图)

1、事件：公司8月14日公告，公司上半年实现营业收入12.94亿元，同比上涨27.09%；归母净利润6608.02万元，同比上涨75.21%。

2、事件点评：

1）国内运营商业务稳健，海外业务增长超预期

截至本报告披露日，公司在运营商市场累计中标14.3亿元。其中，中国移动综合代维全国集采中标7.4亿元，在新增中标省份的同时，提升了原来在建省份的中标份额；与中国电信的合作范围进一步扩大，新增了山西、江苏的传统业务以及广东的智慧城市项目，铁塔业务新增山东、四川两省，并在北京、河北、河南、山西、湖北、浙江等地增加了市场份额。

报告期内，公司国际业务增长较快，重点聚焦于核心优质客户与品质项目，实现收入1.87亿元，较上年去年同期增长149.28%，实现净利润2639.90万元，较上年同期增长5704.53%。

2）毛利较为平稳，费用控制增厚利润

面对运营商较为竞争的市场，公司综合毛利率略有降低，公司净利率提升主要得益于期间费用降低：由于期间费用率缩减3.60pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别减少0.96pct/0.81pct/0.22pct/1.62pct。

随着运营商网络运维业务市场集中度提升，我们认为公司份额有望持续提升，持续带来规模效应，毛利率有望稳定。

3、注资收购容博达云计算公司，提速智算中心布局：根据公司半年报，2023年7月24日，公司收购安徽容博达云计算数据有限公司70%股权，在合肥容博达机房建设智算中心项目。容博达正在建设的合肥数据机房项目，占地面积2万平方米，年电力指标20026.85万度，满足公司在合肥投资3000P算力中心需要。

公司发布公告与恒为科技(603496)及第三方拟共同出资2亿元，设立合资公司，主要业务为投资建设智算中心，选址长三角地区国家算力节点城市。该智算中心项目建设计划在2023年第三季度启动，计划提供不低于500P的算力运营服务能力。

4、公司盈利预测

维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入33亿元、38.16亿元、44.16亿元，每股收益0.54元、0.63元、0.75元，对应2023年8月15日17.97元/股，2023-2025年公司PE分别为33.3/28.5/24.1倍，考虑到公司海外业务及算力业务成长性，维持“增持”评级。

5、风险提示：运营商业务竞争加剧毛利率持续承压，新能源及算力等新业务投入期，市场扩张及营收规模增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券于一铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为31.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。