华安证券股份有限公司陈耀波近期对工业富联(601138)进行研究并发布了研究报告《23H1扣非净利润增长亮眼,AI应用持续升温》,本报告对工业富联给出增持评级,当前股价为21.5元。
工业富联(601138)
主要观点:
(资料图片仅供参考)
事件
公司发布2023年半年报,根据公告,公司23H1实现收入2067.76亿元,同比减少8.21%;实现归母净利润71.61亿元,同比增长4.21%;实现扣非归母净利润75.36亿元,同比增长18.27%;毛利率7.17%,净利率3.46%。
23Q2,公司实现单季度收入1008.88亿元,同比减少16.07%,环比减少4.72%;实现单季度归母净利润40.33亿元,同比增长11.53%,环比增长28.93%;实现单季度扣非归母净利润43.30亿元,同比增长32.31%,环比增长35.02%;毛利率6.97%,净利率4.00%。
受汇兑收益影响,公司23H1归母净利润有所增长
公司23H1归母净利润同比略微增长,主要原因系公司实现了较大的汇兑收益(约10.94亿元)。同时,公司23H1非经常性损益约-3.75亿元,主要原因系为降低与经营相关的人民币汇率风险,公司通过外汇远期合约及货币互换合约进行风险管理,导致相关合约公允价值变动,产生约9.78亿损失,但得到的政府补助(约4.42亿元)等其它项目与其产生一定对冲。
深耕AI领域,相关收入有望受益于算力需求拉升而持续增长
2023年作为“生成式AI元年”,ChatGPT等新型AI应用异军突起,催生以AI服务器为代表的算力基础设施市场需求极速爆发。公司在AI服务器领域有超前的技术和产品布局,并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系,已为英伟达开发并量产H100及H800等高性能AI服务器。23H1,公司通过产品结构调整优化,盈利能力同比显著增长,服务器毛利率持续提升,同比增长25%。同时,公司400G交换机出货快速增长,为主要客户打造的800G交换机产品也已进入NPI(新产品导入),预计23H2将贡献收入,并自2024年起开始放量,促进公司业绩提升。
打造“灯塔工厂+数字制造平台”创新发展模式,持续推进工业互联网规模化发展
国家“十四五规划”为推进新型工业化的新征程指明方向,工业互联网被赋予更高的期待。公司打造了“灯塔工厂+数字制造平台”的创新发展模式,以“灯塔工厂”作为工业4.0技术整合应用的标杆,再结合工业互联网平台技术实现快速推广复制,探索出一条适合集团型制造企业快速规模化转型的路径。目前,公司已经参与打造了6座“灯塔工厂”,10余座自动化数字全连接智慧工厂,并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。
投资建议
我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为233/302/381亿元,对应PE分别为18.35/14.15/11.22倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
AI行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞争恶化风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)黄乐平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2023年度归属净利润为盈利241.53亿,根据现价换算的预测PE为17.68。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级19家;过去90天内机构目标均价为30.04。
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