2023年6月1日燕塘乳业(002732)（002732）发布公告称公司于2023年5月30日接受机构调研，华安基金章昕乔、申万宏源(000166)严泽楠、中金公司方云朋、德邦证券韦香怡、华安证券(600909)陈姝、珞珈云图赖欣、中泰证券熊欣慰、国海证券(000750)秦一方、国泰君安(601211)陈力宇 李美仪参与。

具体内容如下：

问：公司的明星产品“乐比儿童成长牛奶”是专门为儿童量身定做的吗？请这款产品相比其他奶制品有什么不一样吗？

(资料图)

答：公司乐比儿童系列产品，系公司研究儿童的营养需求与口味爱好，为儿童量身定制的系列产品，通过在产品中特别添加天然乳钙DH、益生元等成分，呵护儿童健康、促进儿童生长发育。 根据国家卫生和计划生育委员会发布的《中国居民膳食营养素参考摄入量》，提出不同年龄段儿童膳食营养素的参考摄入量，例如 5岁的儿童，建议每天摄入 30g 优质蛋白、800mg 优质钙等。目前，公司运用自身拥有的智能化技术平台，对明星产品“乐比儿童成长牛奶进行了全新迭代，即将在今年的六一儿童节推出超级乐比 β酪蛋白浓缩纯牛奶。该产品用心贴合儿童饮食量 120ml,并采用纳米级 RO 膜反渗透分离技术，将牛奶中的营养精华进行了浓缩，每盒富含 4.32g的优质蛋白和 132mg的原生钙，满足儿童生长发育所需的营养需求。此外，该产品还含有 9.2g/L β酪蛋白,属于天然亲和的原生基因更易于消化吸收，即使是肠胃敏感的儿童也能安心享用。谢谢！

问：介绍下公司原材料奶粉的采购模式？公司预判奶粉价格将是何种走势？

答：公司根据市场销售情况、产品品种、原奶供应等情况，结合供应商定期提供的招标价格，制定合理的采购计划。此外，公司会结合市场环境，适当保持一定的奶粉库存量，确保公司产品供应的稳定

奶粉的价格走势受多种因素影响，从目前行业数据趋势来看，2023 年奶粉价格走势相对 2022 年有所下行。未来，公司将持续关注生产原材料的价格变化，灵活调整采购策略，满足生产需要，不断提升盈利能力。谢谢！

问：请 2023 年原奶成本的走势如何？原奶价格变动对毛利率的影响如何？

答：原奶价格受需求和供给、原料成本等多种因素的影响，根据一季度数据来看，原奶价格整体有所下行。

毛利率受原奶价格、原材料成本、产品的市场售价和销售品类数量变化等多种因素影响，原奶作为重要的原材料之一，其价格变动会对毛利率产生一定的影响。目前，公司与战略合作牧场建立了互惠互信、风险共担的合作模式，通过一年一签的购销合同提前锁定价格，有效保障了公司奶源的稳定供应。谢谢！

问：请公司直营门店和专卖店的经营模式和定位各是怎样的？

答：直营门店是由公司直接运营和管理的门店，专门销售公司“燕塘”品牌的牛奶产品，通常开设在人流量和消费者密度较高的地段，直接面向终端消费者，宣传推广公司的品牌形象。专卖店是采取加盟的模式，代理销售公司的牛奶产品。

目前，公司在广州市拥有 16家直营门店，其余门店均为专卖店相较于专卖店而言，直营门店规模更大，门店面积更广。谢谢！

问：公司感受到的渠道恢复情况如何？

答：2023年，在国家扩大内需，恢复和加快消费的一揽子政策推动下，我国消费市场继续呈现恢复发展态势。综合所有乳制品上市企业的一季度报告，随着市场环境暖，乳制品自身的健康属性带动其消费需求逐步恢复良好，整体呈现出良好的发展趋势。

2023年，公司将紧密关注市场变化情况，积极把握消费复苏趋势闯字当头，实干为要，主动匹配消费复苏市场节奏，对成熟区域、成熟渠道进行固本强基，同时聚焦粤港澳大湾区这一综合经济实力与消费能力较高、保持良好增长的地区。积极顺应国家发展战略，充分利用所处的地理优势和政策优势，逐步优化市场布局，持续创新升级产品和渠道，整合公司多年发展沉淀的品牌和科研资源，紧跟市场需求和行业趋势，在巩固并提升公司在广东省现有行业地位的基础上，积极加大力度开拓外埠市场，加快渗透三四线城市及乡镇消费市场，稳步辐射和扩张周边市场。同时，积极推进全渠道覆盖，加强自有封闭渠道建设，巩固护城河，并不断紧贴大众消费趋势，大力开拓机团、社区生鲜店，加强电商、新零售渠道开发力度；整合门店、到户、直播、自售机等直营业务，提高市场占有率和品牌影响力。谢谢！

问：公司是否有学生奶业务？介绍下公司开展学生奶的理念？

答：生产学生饮用奶的企业有着严格的准入和保障机制，只有符合相关资质要求的乳制品企业才能获得生产学生奶的资格。作为首批获得“中国学生饮用奶生产企业”资格认证的企业，公司先后被认定获得“国家学生饮用奶定点生产企业”、“国家学生奶计划推广先进企业”、“国家低温学生奶”试点企业以及“学生营养改善贡献企业”等资质。

自八十年代起，公司秉承“好牛奶关爱每一代”的理念，率先大规模供应学校，为学生提供优质产品，实现企业与学生的联动，传递优秀的食育知识，培养一代又一代少年儿童养成科学饮奶习惯，塑造健康的膳食观念，助力广大青少年儿童健康成长，持续为中国学生的营养健康事业贡献力量。

未来，公司将依托国家乳制品加工技术研发专业中心、博士后科研工作站、全国示范性劳模和工匠人才创新工作室、CNS国家认可实验室和 DHI检测中心的平台优势以及经验丰富的研发团队，在全方位强化学生奶产品品质把控的同时，不断为学生提供更多健康、安全、多元的学生奶。谢谢！

燕塘乳业（002732）主营业务：乳制品、含乳饮料的研发、生产和销售。

燕塘乳业2023一季报显示，公司主营收入4.29亿元，同比上升10.89%；归母净利润2830.58万元，同比上升41.81%；扣非净利润2885.27万元，同比上升37.98%；负债率30.16%，投资收益-221.45万元，财务费用132.49万元，毛利率25.41%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为25.48。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕塘乳业（002732）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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