天风证券股份有限公司孔蓉,朱骎楠,张爽近期对万达电影(002739)进行研究并发布了研究报告《电影全产业链持续复苏，公司市占率稳步提升》，本报告对万达电影给出买入评级，当前股价为14.99元。

万达电影(002739)

万达电影发布2022年和23年一季度业绩，2022实现营收96.95亿元，同比下降22.38%；归母净利润-19.23亿元，同比减少1908.47%；扣非后净利润-20.81亿元，同比减少16391.16%。2023年一季度实现营收37.58亿元，同比增长8.57%；归母净利润3.16亿元，同比增长601.57%；扣非后净利润3.63亿元，同比增长1709.68%。

(相关资料图)

电影市场持续回暖，高位院线市场份额进一步提升：2022年全国实现总票房300.67亿元，较21年同期下降36.4%，观影人次7.12亿，较21年同期下降39.2%；电影投资、制作和发行业务与公司现有的院线发行、电影放映、衍生品销售业务形成有效联动，放映与衍生品销售环节为电影生产决策提供数据支撑，优质电影又进一步促进终端电影放映形成良性循环，公司实现票房收入43.9亿元（不含服务费），较上年同期下降29.4%，观影人次1.1亿，较2021年同期下降33%。公司旗下影院全年累计市场占有率为16.8%，较2021年提高2.1个百分点。公司下属澳洲院线各项经营业务稳健恢复：全年实现票房约12.4亿元，较上年同期增长67.6%，观影人次1,530万人，较上年同期增长61.9%，经营业绩实现扭亏为盈。

影视内容方面，公司IP商业变现优势明显。公司加速推进IP商业变现，2022年子公司时光网聚焦IP研发和储备，自主开发推出的吾皇万睡玩偶、如虎添翼挂件等衍生品，游戏业务方面聚焦公司体育类和经典IP优势领域，积极推动储备产品发行上线，预计《葫芦娃奇幻世界》《秦时明月:沧海》《虚树迷宫》等游戏将于年内发行上线。2023年全年待上映影片、待播剧集储备丰富，影视业务有望持续贡献收入。子公司万达影视主投主控的《倒数说爱你》《维和防暴队》《寻她》《三大队》等电影计划于年内上映。2023年子公司新媒诚品投资制作的《他是谁》已播出，《最灿烂的我们》《画眉》《仙剑奇侠传四》《梦外滩》《三大队》《交错的场景》等多部待播剧集或加速排播。

投资建议：23年以来疫情已进入常态化防控阶段，电影行业持续稳健复苏，在此背景下优质电影龙头的竞争优势和市场份额有望持续提升，我们预计公司院线市占率和放映业务有望加速恢复；根据公司2022年财报和新增信息，我们略微调整2023-2024年公司盈利预测并新增2025年盈利预测:我们预计公司2023-2025年收入分别为130.74/167.94/203.81亿元（23/24年前值163.51/189.48亿元），同比增速分别为35%/28%/21%，归母净利润分别为12.29/14.73/15.87亿元（23/24年前值11.9/16.27亿元），维持“买入”评级。对应2023年5月5日收盘价，23-25年PE分别为26/22/20倍。

风险提示：电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，影视项目推进延期，经营业绩波动下现金流风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.08亿，根据现价换算的预测PE为33.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万达电影（002739）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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