中银国际证券股份有限公司李可伦近期对华光环能进行研究并发布了研究报告《热电光伏运营、工程稳增长，制氢装备量产在即》，本报告对华光环能给出增持评级，当前股价为11.57元。

华光环能(600475)

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年盈利同比减少3.47%，2023年一季度盈利同比增加6.58%；公司热电及光伏运营业务收入快速增长；电站工程成为新兴增长点；氢能业务批量化生产在即；维持增持评级。

(相关资料图)

支撑评级的要点

2022年盈利同比减少3.47%，2023年一季度盈利同比增加6.58%：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入88.39亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润7.29亿元，同比减少3.47%。2023年Q1公司实现营业收入22.06亿元，同比增长12.05%；实现归母净利润2.21亿元，同比增加6.58%。

热电及光伏运营业务收入稳增长：公司供热板块积累深厚，占无锡市区热电联产供热市场超70％。2022年无锡蓝天全年数据并表，提升热电业务收入，全年热电及光伏发电业务贡献收入27.88亿元，同比增长15.58%，占公司营业收入比例31.54%。公司煤炭采购渠道通畅，与中煤、山能签署长协煤协议，拥有稳定的煤炭供应和价格，成本控制力、供热议价能力强。后续公司将持续优化能源结构，推进澄海益鑫天然气分布式能源项目建设，加大集中式电站和优质工商业分布式电站项目开发力度。

电站工程成为新兴增长点：2022年公司积极拓展新能源电站总包建设业务，电站工程板块实现营业收入15.36亿元，同比增长44.75%，电站工程实现毛利率14.71%，同比增长5.50个百分点。后续公司计划大力开拓海外目标区域市场电站工程业务，提升总包能力同时提升业务利润率。

制氢装备量产在即：公司与大连理工、中科院等科研院所在电解水制氢、CCUS等方面深度合作。公司1500Nm3/h碱性电解槽产品已正式下线，具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术，公司目前具备1GW电解水制氢设备制造能力且可以实现随时批量化生产交付。

估值

在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.91/1.03/1.15元（原预测2023-2025年每股收益为0.97/1.21/-元），对应市盈率12.8/11.2/10.1倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

氢能政策风险；价格竞争超预期；下游需求不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.87亿，根据现价换算的预测PE为11.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华光环能（600475）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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