海通国际证券集团有限公司闻宏伟,胡世炜,宋琦近期对龙大美食进行研究并发布了研究报告《业绩点评：食品加工业务占比稳步提升，预期23年利润弹性释放》，本报告对龙大美食给出增持评级，认为其目标价位为11.50元，当前股价为8.44元，预期上涨幅度为36.26%。

龙大美食(002726)

(资料图片)

事件：公司发布2022年年报及1Q23季报，2022年龙大实现营业收入161亿元，同比下降17.4%，实现归母净利润7538万元，同比增长111.5%；1Q23龙大实现营收35亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润2119万元，同比下降9.6%。

受猪价低迷影响，屠宰业务收入承压。龙大2022年屠宰收入120亿元，同比下降12.6%。屠宰业务外销量约69万吨，同比增长7.1%。根据公司数据推算，2022年公司鲜冻肉平均售价为17.5元/kg，同比下降18.6%。全年猪价低位运行，造成屠宰业务整体收入收缩。

食品加工业务收入占比持续提升，预制菜增长表现优于整体。龙大2022年食品加工业务实现营收17亿元，同比增长7.1%%，营收占比达到10.2%，同比提升2.3pct。其中，预制菜销售收入约13亿元，同比增长11.2%。预制菜规模增长迅速，收入增速优于食品加工业务以及公司整体表现。

展望2023，猪价有望前低后高，上半年低位猪价利于屠宰业务释放利润弹性。公司预计2023年生猪价格呈前低后高趋势，上半年猪价低位运行，屠宰业务可享受较低成本，并且有利于公司库存补充。下半年猪价预期上行，生猪库存有望助力公司屠宰业务释放利润弹性。

预制菜业务多品类布局，为公司创造业绩增量。在产品及研发方面，公司将依托山东、上海、四川的食品研发中心，打造“三位一体”的研发格局，在不同研发中心开发相应的产品品类，能够快速掌握当地客户的需求和市场变化趋势，以及深度把握当地食品口味和客户的喜好程度，持续推进特色食品的主动研发。在生产方面，未来公司预制菜产能将达到33万吨/年，从而支持预制菜业务规模持续扩大。

盈利预测与投资建议：根据猪价走势，我们调整了猪肉价格的预估，因此公司屠宰业务营收预测有所变动；随着疫后消费场景逐渐放开，消费力逐渐复苏，我们同样调整了食品加工业务的预测。预计公司2023/2024/2025年营收分别为184/204/215亿元（其中2023/2024前值分别为229/258亿元），归母净利润分别为2.0/4.1/2.8亿元（其中2023/2024前值分别为2.2/3.8亿元），对应PE为46.00X/21.81X/32.22X。参考行业内可比公司及龙大历史估值水平，以及未来食品加工业务能够长期带动公司整体毛利率提升，给予公司2024年30倍PE（原为2023年55xPE），对应目标价11.5元（前值11.0元），维持“优于大市”评级。

风险提示：猪肉价格波动，食品安全风险，预制菜产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券黄付生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙大美食（002726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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