开源证券股份有限公司任浪,钱灵丰近期对乾景园林(603778)进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：2023Q1扭亏为盈，光伏业务产能逐步落地》，本报告对乾景园林给出买入评级，当前股价为5.7元。

(资料图片仅供参考)

乾景园林(603778)

2022年业绩承压，装入光伏业务后2023Q1扭亏为盈，维持“买入”评级

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收1.98亿元（+11.91%），归母净利润-1.62亿元（+23.03%），主要为园林业务受房地产行业持续低迷、市政园林施工业务竞争加剧影响承压，同时公司于2022年12月装入光伏业务。2023Q1公司实现营收1.71亿元（+607.58%），归母净利润0.12亿元（+214.39%），实现业绩扭亏为盈。2023Q1公司光伏组件和电池产能稳步落地，且光伏业务装入后公司业绩和毛利明显改善，销售毛利率由2022年的10.63%提升至2023Q1的21.21%。我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.51/0.61/0.77亿元（2023-2024原值为0.25/0.42亿元），对应EPS0.08/0.09/0.12元/股，当前股价对应的PE分别为66.7/55.8/43.9倍，维持“买入”评级。

光伏业务产能逐步落地，徐州基地1.5GW组件、0.5GW电池投产

公司已取得江苏国晟世安、安徽国晟新能源等四家公司51%股权及安徽国晟晶硅等三家公司100%股权，顺利装入光伏业务。公司已在江苏、安徽、河北三省六地布局异质结产业链基地。产能方面，据公司定增募集申报稿，江苏国晟世安1.5GW异质结组件生产线的设备已全部进场完毕，于2023年1月底进行试产；1GW异质结电池片生产线将于2023年3月和2023年8月分别投产一半的产能。安徽国晟新能源烈山基地1GW大尺寸PERC组件项目于2022年11月投产，目前处于产能爬坡阶段。我们认为异质结凭借高效率和高发电量优势有望成为下一代主流电池技术，而2023年为异质结降本增效关键技术落地之年。公司作为进军异质结电池和组件领域的新厂，技术和研发实力雄厚，且轻装上阵受益于行业发展更深。

控制权转让有序推进，定增已获上交所受理

公司控制权转让有序推进。当前乾景园林向国晟能源发行股份的定价定增已获上交所受理，尚需上交所上市中心审核通过、证监会做出注册决定。

风险提示：控制权转让未落地；HJT投产和降本增效技术导入进度不及预计。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乾景园林（603778）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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