天天观点:国金证券:给予中谷物流买入评级,目标价位23.25元

2023-04-29 19:09:22 来源:证券之星

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对中谷物流进行研究并发布了研究报告《内贸集运龙头,降本增效优势明显》,本报告对中谷物流给出买入评级,认为其目标价位为23.25元,当前股价为16.61元,预期上涨幅度为39.98%。

中谷物流(603565)

投资逻辑:


【资料图】

内贸集装箱运输龙头,盈利规模行业第一。中谷物流是国内集装箱物流运输龙头企业,主营业务是水运为核心的多式联运业务。公司船舶运力排名国内第2,世界第16,截至2023年2月,公司总运力达13.8万TEU,拥有船舶数量100余条。2022年,公司实现营业收入142亿元,同比增长15.6%,归母净利润27.41亿元,同比增长14.0%。其中,2022年公司归母净利润为行业第一。

内贸集装箱需求空间广阔,竞争格局改善下运价下行有限。1)需求端:对于附加值较高的大宗商品,集运成本或低于散货船运输;同时在散改集、国内贸易向好的推动下,预计2023年内贸集装箱吞吐量迎来复苏。2)供给端:在经历两次出清后,内贸集运运力供给形成泛亚航运、中谷物流、安通控股三足鼎立格局,前三大公司运力占比达78%。由于过去两年外贸集运高景气,部分外贸船舶或转回内贸市场,短期对运价产生一定冲击,市占率提升的公司将有望对抗运价下行压力。3)运价:预计2023年运价下行有限。一方面,行业头部玩家对盈利诉求强,缺乏价格战意愿。另一方面,需求稳定增长而供给投放相对谨慎,长期来看供需增长较为匹配,预计运价短暂回落至疫情前水平后将保持稳定。

成本优势打造强护城河,运力引进收入增长确定。1)收入端相对同质化,成本成为行业主要竞争要素。2017-2020年公司单箱成本均低于同行24%-28%,源于:在2021年价格低点购入船舶;船型较大,降低单箱运输成本;规模优势在采购中获得更多话语权,实现降本;中转次数低于同行,实现高效率运营。低成本带来高利润,公司拥有充分资本扩张运力规模,进一步提高市占率,良性循环下实现持续发展,形成强有力护城河。2)预计2023年公司保持每月1条4600TEU船下水的节奏,市场份额将进一步提升。新船下水主要货源将是“散改集”货物,现阶段“散改集”货物近亿吨,货源充足,预计2023年公司货量增速或能达到30%以上,将驱动营收增长。

盈利预测、估值和评级

预计公司2023-2025年归母净利润分别为21亿元、24亿元、31亿元,对应PE分别为11.7x、10.1x、7.8x。2023年利润下降系外贸市场回归常态。参考公司2020-2022平均PE16x,给予2023年16倍估值,目标价格为23.25元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

货量不及预期风险,运价大幅下降风险,油价上涨风险,限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券孙延研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.92%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.63亿,根据现价换算的预测PE为11.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为22.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中谷物流(603565)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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