东方证券股份有限公司姜雪晴近期对均胜电子(600699)进行研究并发布了研究报告《盈利改善，在手订单充足》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为22.40元，当前股价为15.4元，预期上涨幅度为45.45%。

均胜电子(600699)

(相关资料图)

核心观点

业绩符合预期。1季度营业收入132.22亿元，同比增长12.7%；归母净利润2.00亿元，同比2022年1季度增加3.58亿元；扣非归母净利1.33亿元，同比2022年1季度增加1.79亿元。1季度公司各项业务保持稳健增长，毛利率、费用率实现同比改善，带动公司盈利能力持续提升。根据年报披露，2023年公司将力争实现营业收入530亿元，同比增长6.4%。

1季度毛利率同比提升，费用率下降。1季度毛利率13.0%，同比提升2.1个百分点。1季度期间费用率11.8%，同比下降1.7个百分点，其中管理费用率4.7%，同比下降1.4个百分点；研发费用率4.4%，同比下降0.4个百分点；财务费用率2.0%，同比提升0.8个百分点。1季度经营活动现金流净额6.35亿元，同比增长316.6%，主要系公司不断加强营运资金管控，一方面加强应收账款的催收和管理，同时严格控制其他费用支出所致。

汽车电子业务增长较快，新能源订单获取强劲。1季度汽车电子业务实现营收约40.6亿元，同比增长约18.5%，毛利率提升至接近20%。2023年公司持续围绕智能化、电动化拓展客户，自主品牌及新势力订单金额占比持续提升，5G+C-V2X产品获得某全球知名车企订单，预计于2025年开始量产，预计全生命周期订单总金额约18亿元；新获某知名车企全球性项目定点，为其800V高压平台配套功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约130亿元，新订单的持续获取将为公司长远发展奠定坚实基础。

安全业务营收及毛利率稳步恢复，中国市场战略逐步见效。1季度汽车安全业务营收约91.7亿元，同比增长约10.3%，毛利率恢复至约10%。公司持续采取各项优化整合措施提升运营和管理效率，安全业务营收及毛利率持续改善。公司聚焦中国市场，将中国区升级为亚洲区并启用上海全球研发中心，2022年安全业务新获订单中近40%来自国内，增量品牌大多为国内头部自主品牌及新势力品牌。2023年合肥基地一期项目预计将竣工投产，计划总投资约20亿元，达产后将实现乘用车方向盘系统400万件/年、安全气囊系统1000万件/年的产能，研发及产能扩建将有望助力公司加强在国内市场的竞争力、开拓更多国内新客户、新订单。

盈利预测与投资建议

预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.87、1.12元，按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值35倍，对应目标价为22.4元，维持买入评级。

风险提示

汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.82亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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