中国银河证券股份有限公司程培,刘晖近期对上海医药(601607)进行研究并发布了研究报告《一季报点评：诊疗复苏带动业绩好转，创新研发步入收获期》，本报告对上海医药给出买入评级，认为其目标价位为31.32元，当前股价为22.92元，预期上涨幅度为36.65%。

上海医药(601607)

事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业总收入662.26亿元，同比增长16.39%；归母净利润15.18亿元，同比增长21.31%；扣非归母净利润13.57亿元，同比增长8.60%。

【资料图】

受益于诊疗复苏，工商业利润较快增长。公司2023Q1工业业务贡献利润7.08亿元，同比增长19.07%；商业业务贡献利润8.61亿元，同比增长15.39%；主要参股企业贡献利润1.77亿元，同比减少15.12%。受益于诊疗服务复苏，公司工业、商业利润增速均明显好转。

创新研发稳步推进，中药深挖品牌价值。公司工业板块创新药步入收获期，I001片针对高血压适应症的III期临床试验达到预期结果。I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。中药则是工业板块另一重点，上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂、上药中华等品牌历史悠久。公司持续加强中药品种二次开发，开展循证研究，加强学术推广，深挖中药品牌价值。

全国最大的进口药品分销商，打造一站式管理服务。在医药分销板块，公司着力打造创新医药服务平台，为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国分销、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。2023年一季度，创新药板块销售同比增幅约28%，成功引入7个进口总代品种。

投资建议：公司工业以创新药和中药为两大抓手，重点品种保持较快增长；商业受益于诊疗复苏，增速明显回升。我们看好公司国企深化改革的潜力，预测2023-2025年归母净利润分别为64.78/73.11/81.58亿元，同比增长15.33%、12.85%、11.59%，对应EPS为1.75/1.98/2.21元，对应PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.29亿，根据现价换算的预测PE为9.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海医药（601607）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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