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格隆汇4月27日丨光大证券(601788)4月26日研报称，招商银行(600036.SH)23Q1营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为-1.5%、-3.9%、7.8%，增速较2022年分别下降 5.6、7.7、7.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项；从边际变化看，规模扩张拉动作用小幅收窄，净息差及非息收入负向拖累走阔，拨备正贡献升至 14.1pct。在资产质量情况下，信用损失计提强度趋降，拨备对盈利提振作用增强。

截至23Q1末，招商银行零售客群达1.87亿户(YoY+6.3%)，零售AUM 12.5万亿(YoY+10.5%)，零售业务扩张速度维持行业领先水平，具有坚实的零售基础，基本面韧性十足。3.0模式下，招行从经营“银行资产负债表”转变到同时经营“客户资产负债表”，聚焦客户价值创造提升经营绩效，有望进一步打开未来增长空间。经济逐步企稳复苏预期下，无论是从微观资产负债表修复带来零售信贷回暖，还是收入预期改善提振财富管理业务机会角度，公司均具有较大的估值修复弹性。维持2023-2025年EPS预测为6.35/7.39/8.55元，对应PB估值为0.9/0.8/0.7 倍，维持“买入”评级。