东方证券股份有限公司谢宁铃近期对双汇发展(000895)进行研究并发布了研究报告《双汇发展22年报点评:业绩如期改善,产品升级构筑长期动力》,本报告对双汇发展给出买入评级,认为其目标价位为31.50元,当前股价为25.97元,预期上涨幅度为21.29%。
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双汇发展(000895)
核心观点
公司发布22年报,22年实现营业总收入627.3亿元(-6.1%),归母净利润56.2亿元(+15.5%);单Q4实现营业总收入180.9亿元(+14.8%),15.6亿元(+10.1%)。
肉制品:销量回暖已现,吨利改善明显。1)22年公司肉制品业务实现收入271.9亿(-0.6%),其中销量156.2万吨(+0.3%),或因四季度开始需求有回暖迹象,且春节提前促进销售;售价1.7万元/吨(-0.9%),吨价稳中略降,估计因市场促销投入小幅增加。2)22年公司肉制品吨均利润3957.2元(+6.1%),改善主要受益于全年低猪价行情下的成本红利。3)展望未来,在行业需求回暖及公司产品多元化的主动布局下,肉制品销量有望持续提高,而吨价和吨利有望在公司极具竞争力的品牌能力、产业协同优势支撑下,实现稳健水平。
屠宰:进口规模减少,冻品利润释放。1)22年公司屠宰业务实现收入334.6亿元(-14.4%),其中对外交易收入297.8亿元(-13.6%),对外销售生鲜品量136.4万吨(-16.5%),因中美猪价差收窄、进口冻肉减少;对应外销生鲜品吨价2.2万元(+3.4%)。2)22年公司屠宰分部营业利润7.9亿(去年同期0.9亿),主因公司经营策略成熟,借力全年由低走高的猪价行情实现国产冻肉低储高售,同时有效把握进口肉在国内的售卖时机,从而完成冻品利润有效释放,增厚整体屠宰业绩。
预制菜:协同基础强,赋能主业增长。1)公司积极进军预制菜业务,且基于产能配置、渠道网络、品牌实力等多方面核心优势,目前新业务销售进展顺利。2)伴随经营效率化、用餐便捷化的产业趋势发展,及产品打磨、渠道精耕的企业策略推进,公司预制菜业务有望在中长期维度,对屠宰toB和肉制品toC端均贡献一定增量,进而从产品结构、品类升级的角度,持续赋能公司主业增长。
盈利预测与投资建议
由于产品结构升级对销售量价有所增益,且公司降本增效、控费得力,我们预测公司23-25年每股收益分别为1.75、1.88、2.01元(调整前23-24年每股收益为1.69、1.79元),采用可比估值法,我们认为目前公司的合理估值水平为23年的18倍市盈率,对应目标价为31.5元,维持买入评级。
风险提示
肉制品销量低于预期;原料价格波动;屠宰复苏不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券范子盼研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利61.37亿,根据现价换算的预测PE为14.52。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为32.72。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,双汇发展(000895)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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