东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对银轮股份(002126)进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季度业绩预告点评：新能源+工业民用发力，管理改善盈利提升》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为14.55元。

银轮股份(002126)

【资料图】

投资要点

事件：公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告。2022年公司实现营业收入84.80亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长73.92%。其中，2022Q4单季公司实现营业收入24.79亿元，同比增长24.92%，环比增长16.17%；实现归母净利润1.52亿元，同比大幅增长，环比增长52.00%。此外，公司2023Q1预计实现归母净利润1.20亿元至1.30亿元，同比增长70.83%至85.07%。公司业绩整体符合我们的预期。

公司2022Q4业绩符合预期，商用车复苏提振2023Q1表现。公司2022Q4营收24.79亿元，同环比均实现增长，从下游来看，国内重卡行业2022Q4批发14.88万辆，环比微增3.91%；国内狭义乘用车行业批发215.58万辆，环比增长15.02%。毛利率方面，公司2022Q4综合毛利率为19.34%，环比下降1.64个百分点，预计主要系业务结构变化所致。期间费用方面，公司2022Q4期间费用率为12.10%，环比下降1.97个百分点，预计主要系费用管控加强，其中管理费用率下降0.75个百分点，研发费用率下降0.99个百分点。净利端，2022Q4公司单季度实现归母净利润1.52亿元，环比增长52.00%，主要系公司Q4收入规模环比持续增长叠加费用率下降所致。根据业绩预告，公司2023年一季度预计实现归母净利润1.20亿元至1.30亿元，同比增长70.83%至85.07%，预计主要系2023Q1收入同比增长（商用车复苏叠加新能源和工业及民用业务收入持续增长）及降本增效净利率提升所致。

“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿的预测，预计公司2025年归母净利润为10.35亿，对应EPS分别为0.76元、1.05元、1.31元，市盈率分别为19.11倍、13.83倍、11.13倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.86亿，根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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