浙商证券股份有限公司闵繁皓,文煊近期对小熊电器(002959)进行研究并发布了研究报告《小熊电器2022年报点评：Q4业绩超预期，毛利率显著提升》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为70.99元。

小熊电器(002959)

投资要点

(资料图片)

事件：小熊电器发布2022年报。2022年全年实现收入41.18亿元（同比+14.18%）归母净利润实现3.86亿元（同比+36.31%），扣非后归母净利润实现3.62亿元（同比+40.19%）。单Q4，公司实现收入14.19亿元（同比+14.29%），归母净利润1.46亿元（同比+54.48%），扣非后归母净利润1.23亿元（同比+39.67%）。

点评：

收入增速领跑行业，刚需品类渗透+新品类拓展

2022年全年公司收入+14%，锅煲类、壶类增速较快，2022年分别实现收入10.05亿元（+30.91%）/7.53亿元（+19.87%）。公司其他小家电（含母婴+个护类）同比+42.87%至3.26亿元，占营收比重同比+1.58pct至7.90%。

渠道建设逐步完善，线上收入稳步增长，线下渠道占比提升

2022年线上收入实现35.19亿元（同比+8.30%）；公司在线下打造标杆试点区域，2022年线下收入实现5.99亿元（同比+67.66%），占营收比重同比+4.64pct至14.55%。

毛利率显著提升，带动Q4业绩超预期

22Q4公司归母净利率同比+2.67pct至10.28%，主要受益于：1）毛利率Q4同比+7.81pct至37.69%，我们预计主要受益原材料价格同比回落及公司精品化战略带来的均价提振。2022全年电动类/锅煲类/壶类/西式类毛利率分别同比+6.25pct/+5.09pct/+3.13pct/+1.14pct。2）其他收益Q4同比+114.52%至0.18亿元，预计主要由于政府补助增长。

22Q4销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+4.16pct/+0.77pct/-0.02pct/+0.57pct。

经营性现金流大幅提升

2022年公司实现经营性现金流净额6.13亿元，同比增长4.42亿元。

盈利预测与估值

公司渠道持续扩张，品类拓展顺利，精品化战略有望驱动均价持续向上。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.75亿元、5.61亿元、6.59亿元，分别同比+22.91%、+18.11%、+17.54%，对应当前股价PE分别为23x、20x、17x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格提升等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为29.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为76.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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