浙商证券股份有限公司孙建,邱世梁,毛雅婷,林子尧近期对泰林生物进行研究并发布了研究报告《泰林生物点评报告：符合预期，隔离系列产品持续高增长》，本报告对泰林生物给出买入评级，当前股价为44.97元。

(资料图)

泰林生物(300813)

事件：2023年4月3日晚间，公司发布2022年年报。

2022年营收同比增长约32%，归母净利润同比增长约25%

2022年全年：公司实现营收约3.74亿元，同比增长32%，实现归母净利润约0.8亿元，同比增长约25%。

2022Q4：公司实现营收约1.4亿元，同比增长约39%，环比增长约59%，实现归母净利润约0.32亿元，同比增长约53%，环比增长约103%。

2022年毛利率、净利率分别下滑约9.29、1.12pct，2023年盈利能力有望修复

2022年公司销售毛利率、净利率分别约53%、21%，分别同比下滑约9.29、1.12pct，毛利率下滑主要系1）产品结构调整；2）2022年上游塑料、钢材等原材料价格上涨所致。净利率下滑幅度远低于毛利率下滑幅度，主要系公司期间费用管控能力大幅增强所致。2022年公司期间费用率约35%，同比下降约4.5pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别为11.5%、9%、-2.4%、17%，分别同比下降约2.3、-0.1、0.1、2.2pct。管理费用率提升主要系股权激励计提所致。公司2022年研发费用约0.64亿元，同比增长16%。

2022年隔离系列产品营收同比增长约87%，2023年有望维持高增长

分板块看，2022年公司微生物检测系列、隔离技术系列、灭菌技术系列、有机物分析技术系列产品分别占比总营收约31%、47%、9%、5%，隔离技术系列产品占比大幅提升约13.7pct，微生物检测、灭菌、有机物分析系列占比分别较2021年下滑2.5、6.2、2.3pct。隔离技术系列产品维持高增长态势，2022年营收约1.75亿元，同比增长约87%。截至2022年末合同负债约7200万元，我们预计2023年隔离技术系列有望维持高增。

2022年股权激励目标顺利完成

根据公司2022年4月股权激励草案，公司2022-2024年归母净利润目标分别不低于0.9、1.15、1.4亿元，2021-2024年业绩CAGR约30%。公司预计2022-2025年支付股权激励费用分别约1363、1649、806、231万元，按此测算，2022年公司股权激励目标顺利完成。

盈利预测与估值

预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.01、1.37、1.76亿元，同比增长26.2%、35.8%、28.9%，2023年4月4日收盘价对应2023-2025年PE为35.3、26、20.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为29.48。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰林生物（300813）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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