国金证券股份有限公司苏晨近期对首旅酒店(600258)进行研究并发布了研究报告《降本增效，高端资产注入逐步兑现》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为23.9元。

首旅酒店(600258)

事件

(相关资料图)

3月30日公司披露2022年报，全年营收50.9亿元/-17.3%；归母净利-5.8亿元，同下6.4亿元、转亏；扣非归母净利亏损6.7亿元，同下6.8亿元、转亏。4Q22营收12.5亿元/-12.3%，归母净利-2.5亿元，同下1.8亿元，扣非归母净利亏损2.8亿元，同降1.9亿元。

点评

亏损主因疫情干扰门店运营、展店进度，重压之下费用管控良好。门店经营方面，22年首旅如家RevPAR97元/-18.5%，OCC53.1%/-8.7%，ADR183元/-4.7%，较19年恢复度为61.4%/67.1%/91.5%，单Q4RevPAR95元/-12.0%，OCC52.3%/-5.6%，ADR182元/-2.2%,较19年恢复度62.9%/67.4%/93.3%。开店方面，全年新开879家（云酒店占34%）、同比净减少539家，其中单Q4新开258家、环比Q3低21家，新开低于年初目标主因疫情影响施工进程及加盟/开业意愿相对下降，截至22年末门店总数5983家/净增67家、储备店2085家。成本费用端，全年毛利率15.7%/-10.5%，主因直营店经营杠杆向下风险导致盈利能力下滑，销售、管理费用率4.8%/-0.4pct、13.5%/-0.1pct，管控良好，研发费用率1.2%/+0.3pct，继续加大数字化投入。

集团高端酒店资产注入，有望增厚利润、完善高端品牌矩阵。控股股东首旅集团基于避免同业竞争承诺，逐步向公司注入旗下高端酒店资产。3月30日，公司公告拟以1.99亿元收购诺金公司100%股权、5060.6万元收购北京首旅日航国际酒店50%股权、622.8万元收购安麓酒店40%股权；其中诺金公司持有凯燕国际50%股权，凯燕国际目前管理凯宾斯基品牌、诺金品牌并拥有谭美阁品牌，合计管理24家酒店、10050间客房，2021年/2022年前10月收入3992/3898万元、净利分别1768/1459万元。

2023年公司经营将受益于行业需求显著回暖，同时扩张目标积极。1-2月行业恢复较快，根据STR1、2月中国内地酒店RevPAR约19年的88.6%、100.5%，我们持续看好商旅需求爬坡及Q2、Q3节庆催化休闲需求，公司作为行业龙头三有望明显受益，此外公司高端直营店较多，预计客房价格及业绩弹性大。开店计划方面，公司计划23年新开1500-1600家，目标积极（VS华住1400家），预计轻管理为主。

投资建议

行业需求回暖+供给深度出清，龙头更受益，高端资产注入增厚业绩。预计公司23-25E收入81.3/88.0/95.0亿元，归母净利8.7/12.6/13.9亿元，对应23-24EPE为30.1/20.8/18.8X，维持“买入”评级。

风险提示

出行意愿恢复低预期，开店速度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2023年度归属净利润为亏损5.46亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。