西南证券股份有限公司高宇洋近期对三旺通信进行研究并发布了研究报告《内外兼修，工业交换龙头迎高增》，本报告对三旺通信给出买入评级，当前股价为103.51元。

三旺通信(688618)

(资料图)

事件：公司发布2022年年度报告。2022全年，公司实现营收3.4亿元，同比+32.2%；归母净利润9609万元，同比+59%。其中单Q4实现营收1.2亿元，同比+41.7%，环比+30.7%；归母净利润3438.6万元，同比+86.9%，环比+8.3%。

内外兼修，业绩进入高增长通道。公司受益下游智慧能源(600869)（电新+矿山）、智能制造、智慧交通等领域的强劲需求，以及自身在销售环节的持续投入和布局优化，公司全年订单饱满，实现了业绩高速增长。同时，公司在内部开展了组织变革优化，人效大幅提升，三项费用率同比减少2.1pp。利润率方面，公司22全年毛利率为58.2%，同比减少2.2pp，主要原因系产品结构变化。全年净利率为28.4%，同比提升4.7pp，增长的原因系费用优化以及政府补贴小幅增长。

下游数智化需求高涨，工业互联网行业具备强β属性。我国工业互联网产业具备高景气度，据IDC，我国工业互联网平台及解决方案市场规模2021-2025年CAGR达30%。智慧矿山领域，2月2日四部门发布煤矿安全改造管理办法，将对单煤矿最高补助3千万元以提升煤矿安全智能化生产，全国各类煤矿有望在2035年基本实现智能化。智能制造领域，“十四五”规划明确智能制造是我国发展的必由之路，预计未来行业将保持15%左右的复合增速。此外，智慧城市、高速公路、轨道交通、智慧医疗等行业的数字化建设均对工业通信设备有海量需求。公司客户涵盖央企、国企、上市公司及子公司等行业领军企业，有望凭借深厚技术积淀和全行业业务布局享受行业高增红利，2022年公司智慧能源、工业互联网细分行业营收同比增长56.5%和99.2%，行业龙头优势显现。

技术前瞻布局，行业龙头具备自身α。公司以HaaS平台为支点，以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托，打造了全栈式工业互联网整体解决方案。22年公司研发投入5767万元，占营收比重达17.2%。公司在TSN、工业5G、智能网关、工业WiFi6等领域均有产品落地，在研项目包括AI边缘计算网关、TSN交换机等项目，深刻把握行业发展趋势。我们认为，随着TSN交换机、AI边缘计算网关、大带宽交换路由设备的快速放量，产品平均价值量将持续提升，叠加下游领域的市场规模增长，公司将迎来量价齐升的黄金发展时期。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.8元、3.86元、5.36元，对应PE分别为40倍、29倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：工业互联网发展不及预期、市场开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)董瑞斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利9300万，根据现价换算的预测PE为56.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三旺通信（688618）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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