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中泰证券股份有限公司曾彪,邓欣,朱柏睿近期对科陆电子(002121)进行研究并发布了研究报告《美的赋能，储能业务高景气》，本报告对科陆电子给出增持评级，当前股价为9.41元。

科陆电子(002121)

公司是能源领域领先的综合服务商。公司成立于1996年，成立初期聚焦智能电网业务，并于2007年在深交所上市。随后公司开始拓展多元业务，并于2015-2017年陆续收购多家公司。2018年公司因资本性支出形成较高的财务费用，同时全资子公司百年金海因政策等因素业绩大幅下滑，公司表示剥离非主业，聚焦智能电网及储能业务。2019公司开始变卖非主业资产，并引入深圳国资委控股的深圳资本集团为公司电子第一大股东。2022年美的集团(000333)拟通过股权转让+定增的方式成为公司第一大股东，将赋能公司发展。

智能电网投资规模稳定增长，带动电表需求持续攀升。我国2021年电网基本建设完成投资4951亿元，同增1%，2008-2021年CAGR达4.2%。2022年中国智能电表市场规模有望达到207亿元，全球智能电表的渗透率将从2019年的41.2%上升到2028年的59%。储能市场高景气，良好发展环境助力市场需求攀升。2021年全球电化学储能市场累计装机量超24GW，同比增长71%，2016-2021年CAGR达65%。

公司储能产业链布局完善，美的入主助力绿色发展。公司储能产品性能优异，覆盖发电侧、电网侧、用电侧以及新能源配套四个领域，拥有完善的储能系统集成能力。美的收购股权加速推进，储能业务有望再上一层。公司储能产品产能扩张迅速，2022年7月年产能3GWh正式投产，同时二期已举行项目签约仪式，计划产能5GWh，待全部投产后有望充分支持储能订单的增长。

公司海内外订单充足，预计未来业绩将持续放量。智能电网方面：截至2022年11月，中标总金额达11.14亿元，同比2021年中标总金额7.44亿元，公司国内订单量实现大幅提升。在非洲、美洲多个国家实现业绩突破。储能方面：公司在海内外的储能系统出货量均位于排名前列，有望在行业风口下迎来大幅增长。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为34.2/95.6/137.9亿元，归母净利润分别为-0.7/2.83/4.92亿元，EPS分别为-0.05/0.20/0.35元，现价对应23-24PE为44.7/25.7倍（2023年3月28日收盘价）。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：经济形势不及预期；原材料价格持续上行；行业竞争加剧；项目投产不及预期；行业规模测算偏差的风险；股东变动潜在风险；使用信息数据更新不及时的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科陆电子（002121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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