华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：央厨等业务稳步推进，经营面有望持续向好》，本报告对金龙鱼给出买入评级，当前股价为43.93元。

金龙鱼(300999)

事件

(相关资料图)

金龙鱼发布2022年报：2022年营收2574.9亿元（13.8%），归母净利润30.1亿元（-27.1%）。

投资要点

收入稳定增长，利润略有承压

2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿元，同降27.1%，我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4营收696.5亿元，同增9.7%；归母净利润6.6亿元，同增46.0%，主要系去年低基数。2022年毛利率5.7%（-2.5pct），净利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4毛利率5.1%（-1.6pct），净利率1.0%（+0.2pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pct，2022Q4分别同减0.6/0.6/0.0pct。

主要产品量价齐升，央厨项目持续推进

全年厨房食品营收1571.3亿元，同+10.7%；销量2145.2万吨（+3.9%）；对应吨价为7324.8元/吨（+6.6%）。饲料原料及油脂科技营收986.1亿元，同+19.5%；销量2362.1万吨（+3.4%）；对应吨价为4174.5元/吨（+15.6%）。其他营收17.5亿元，同+0.9%。2022年末共有经销商7768家，全年净新增1647家。同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超80/20亿元用于日常生产经营活动。2022年杭州、周口、重庆央厨投产，预计2023年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产，央厨陆续建成有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。

盈利预测

预计2023-2025年EPS为0.98/1.28/1.66，当前股价对应PE分别为45/34/26倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券熊欣慰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.87亿，根据现价换算的预测PE为40.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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