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招银国际发研报指，万国数据(09698)日前发布22年四季度业绩，符合该行预期。收入同比增长9.9%至24.04亿元，经调整后EBITDA同比增长4.3%至10.71亿元人民币。净亏损由21年四季度的3.51亿元收窄到了1.94亿元人民币，原因是与之前的收购有关的购买价格调整收益2.05亿元人民币。若不考虑这个一次性项目，当季净亏损则比去年四季度扩大了4,900万元人民币。

公司给出了相对平缓的23年全年指引，预计收入和调整后EBITDA同比分别增长8.6%和6.2%，主要因为公司更专注于提升现有数据中心的上架率。同时，管理层预计23财年的经调整后EBITDA利润率将是一个低谷，在24财年将逐步改善。主要因为公司海外的数据中心需要经历上架的周期，利润率会有一个爬升的过程，短期内会拖累公司的整体利润率。

尽管短期内公司的增速放缓，万国数据的收入结构在客户以及地区两个层面上均有积极的转变。该行将公司23-24财年的经调整EBITDA预测下调8%至-11%，以反映疫情后中国云计算市场的缓慢复苏进程。随着数字经济的推进和人工智能的发展，依然看好中国数据中心的长期需求。维持“买入”评级，美股/港股目标价分别下调至21.21美元/20.54港元。