国金证券股份有限公司袁维近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，股权激励计划提振信心》，本报告对爱美客给出增持评级，当前股价为550.09元。

爱美客(300896)

业绩简评

(相关资料图)

公司2022年实现收入19.39亿元（+34%），归母净利润12.6亿元（+32%），扣非归母净利润11.97亿元（+31%）；2021Q4单季度实现收入4.49亿元（+6%），归母净利润2.71亿元（+9%），扣非归母净利润2.32亿元（-5%）。

经营分析

疫情承压下公司业绩稳健增长，嗨体+濡白天使持续放量。2022年公司溶液类注射产品实现收入12.93亿元（+23.6%），毛利率为94.2%，同比提高0.4个百分点；凝胶类注射产品实现收入6.38亿元（+65.6%），毛利率为96.5%，同比提高2.0个百分点；面部埋植线实现收入538万（+1.5%），化妆品实现收入257万（-76.8%）。目前濡白天使已进入超过600家医疗美容机构，授权700多名医生，我们预计今年培训医生有望加速，带动产品快速放量。

持续重视产品研发，打造长期核心竞争力。公司持续加大研发投入，提升技术储备，2022年研发费用率为8.9%，同比上升了1.9个百分点。在研项目中，修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段，注射用A型肉毒毒素处于III期临床试验阶段;除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。

限制性股票激励计划发布，长期增长确定性提高。公司拟向激励对象授予限制性股票41.732万股，约为总股本的0.1929%，限制性股票授予价格为282.99元，首次授予的激励对象总人数为141人。按三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股权支付费用影响，2023-2025年公司营业收入增长率分别不低于45%/40%/35%，或扣非归母净利润增长率分别不低于40%/35%/30%，预计2023-2026年股份支付费用摊销分别为5363、4213、1959和383万。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司23-25年实现归母净利润17.8、24.4、32.7亿元，同比增长41%、37%、34%。维持“增持”评级。

风险提示

疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.37亿，根据现价换算的预测PE为63.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为649.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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