华安证券股份有限公司胡杨近期对必易微进行研究并发布了研究报告《景气复苏+DCDC/BMSAFE等新品放量，共同推进公司成长》，本报告对必易微给出增持评级，当前股价为64.67元。

必易微(688045)

(相关资料图)

积极应对市场疲软需求，22年第四季度收入环比增长明显

22年，下游消费市场需求疲软，通用LED照明厂商呈现较长的去库存周期，供需变化一定程度上影响了公司相关业务的利润。但公司积极调整策略，拓展清洁电器等新型消费市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。22年第四季度收入环比增长明显。

库存去化完成，景气逐步复苏，公司ACDC和LED照明业务有望受益

根据产业链调研，公司已于22年完成去库存。22Q4起市场显示出弱复苏，23年1月，公司部分LED照明驱动产品价格于开始回升。未来，公司将把LED照明驱动业务的重心放在毛利率更高的中大功率产品（毛利率约40%）拓展上，以带动整体毛利率的提升。同时，公司ACDC产品也有望受益于市场回暖而有所增长。目前，公司ACDC产品已进入光猫、欧陆通、安克、奥海、品胜、莱福德等知名客户产业链中，可用于家电、快充以及大功率服务器电源等应用。

多款BMSAFE\DCDC\电机驱动新品放量在即，进一步助力业绩增长

公司已于22H2推出可支持3~18串电池组的BMSAFE产品，其18串AFE可对标TI21年推出的17串产品，客户验证进展顺利，预计将于23年贡献收入。同时，公司还实现了中高压、低压DC/DC产品全覆盖，在手订单充足。此外，公司电机驱动产品也已进入格力等知名客户产业链。随着新品逐步放量，公司平台化布局逐步成型，预计将在未来为公司带来更多业绩增长动能。

投资建议

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为0.31/0.78/1.33亿元，对应PE为142.35/56.37/32.92倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，必易微（688045）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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