华福证券有限责任公司高兴近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《研发为本，医美龙头持续筑造高壁垒》，本报告对爱美客给出买入评级，认为其目标价位为718.46元，当前股价为582.2元，预期上涨幅度为23.4%。

(资料图片仅供参考)

爱美客(300896)

投资要点：

医美行业龙头，紧抓医美行业大趋势。公司成立于2004年，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业公司。公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现透明质酸钠、聚乳酸填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。截止目前，公司已有7款III类医美用途的医疗器械产品，同时也在积极布局A型肉毒素产品和减重产品线，产品管线具有前瞻性，并具备产品审批的先发优势。

受益于社会经济发展与审美观念转变，我国医美行业市场规模持续扩张。中国医疗美容市场的市场规模自2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1,891亿元，年复合增长率为17.5%，2021-2030年预计年复合增长率为14.5%，高于全球医美市场增速预期的10.9%，行业景气度高。而在监管的推动下，行业不断向着合规化发展，意味着爱美客等龙头企业将因为行业进入高壁垒而受益。

公司具备强劲的研发、渠道和先发优势。（1）研发优势：公司通过内部研发与外部合作，已累积注册专利 46 项，其中发明专利 25 项；（2）渠道优势：公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，并灵活布局渠道。在直销渠道稳定的基础上，拓展经销渠道，提高市占率和下沉市场的渗透；（3）先发优势：公司目前已有7款Ⅲ类医疗器械证书，在行业内位居前列，与同类产品拉开审批先发优势。

盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入为19.96/30.45/43.35亿元，预计增速为37.83%/52.59%/42.37%，归母净利润为12.88/19.63/27.96亿元。我们选取医美赛道的代表性公司作为估值参考，剔除最大和最小值后2022-2024年预期平均PE为67.42/49.41/38.94倍。考虑爱美客医美主业更聚焦，资产相对稀缺，且龙头优势显著，公司2023、2024年业绩增速高于可比公司，给予爱美客60%估值溢价，2023年79.06倍PE，对应市值为1551.87亿元，目标价格718.46元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新产品开发和注册风险；产品结构相对单一风险；赴港上市不及预期的风险；业绩不及预期影响给予估值溢价的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.93亿，根据现价换算的预测PE为90.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为603.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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