东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对汇川技术(300124)进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：业绩符合预期，龙头拐点在即》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为95.40元，当前股价为71.81元，预期上涨幅度为32.85%。

(资料图)

汇川技术(300124)

投资要点

事件：公司发布2022年业绩预告，预计收入215.3~251.2亿，同比+20~40%，归母净利39.3~46.5亿，同比+10~30%，扣非归母32.1~37.9亿，同比+10~30%；分季度看，按中位数测算Q4收入70.9亿，同比+54%；Q4归母净利12.0亿，同比+11%。我们预计22Q4毛利率环比持平略降：1）高价库存未完全消耗；2）经销商返点冲减收入；3）低毛利新能源车收入占比提升。我们预计公司费率Q4环比稳定，投资收益、公允价值变动损益持续提升（22年/21年非经分别为8.7/6.6亿），归母利润达年初长效激励计划目标，业绩符合市场预期。

通用自动化：22年公司逆周期实现较快增长，23年需求有望见底复苏，有望实现同比+30%。22年工控OEM市场同比-5%（Q4同比-10%）,而公司经营α较强，我们预计工控收入有望同比增长25-30%，主要系：1）光伏等能源类及EU板块资本开支景气高；2）公司依靠保供保交付、应编尽编等策略，持续替代外资，伺服/PLC份额分别同比+5pct以上。23Q1工控预计稳增，Q2-Q3有望拐点向上，行业全年实现5-10%同增。行业端向半导体、汽车、冶金等领域加大拓展，23年有望实现同增30%。中期工控新品类（机器人(300024)、气动、丝杠等）、数字化、能源管理对应空间超千亿，同时22年为“国际化”出海元年，工控业务天花板尚未到来。

新能源汽车：进入曙光前夕，海内外齐发力，看好23年扭亏为盈。预计22年有望实现45-50亿收入，客户结构来看，广汽等传统车收入占比提高，新势力理想表现仍较突出。费用投入较大，客户支付的开发费用延期确认收入，致22年在利润端仍处于亏损状态。今年海外订单开始起量，预计23年电驱动业务有望实现盈利（联合动力也有上市预期）。

电梯：2022H2下游整机受地产调控继续承压，23年有望恢复平稳增长。22年因上海疫情+地产政策不及预期，我们预计板块收入&利润同比基本持平。23年疫情影响减弱，地产政策积极，公司紧抓电梯大配套+海外客户等结构性机会，预计收入&利润有望同比正增长。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润分别43.0亿/56.1亿/73.0亿（假设2022-24年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比+20%/+30%/+30%，对应现价PE分别44x、34x、26x。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予公司23年45倍PE，对应目标价95.4元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为44.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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