国金证券:给予家联科技买入评级,目标价位44.3元

2023-01-27 10:54:15 来源:证券之星

国金证券股份有限公司张杨桓,尹新悦近期对家联科技进行研究并发布了研究报告《塑料制品龙头,可降解赛道优质掘金者》,本报告对家联科技给出买入评级,认为其目标价位为44.30元,当前股价为36.46元,预期上涨幅度为21.5%。

家联科技(301193)


(相关资料图)

公司简介:

塑料制品领军企业,出口为基,内销&可降解蓄势待发。公司以塑料餐饮具为基,外销收入占比超80%,18-21年营收复合增速9.2%,预计2022年实现归母净利润1.68~1.92亿元,同比增长135.96%~169.67%。

投资逻辑:

可降解前瞻布局:PLA&纸浆模塑制品双箭齐发,期待家得宝提效放量。2021/2022M1~M10,国内可降解制品出口额同比+10.1%/+16.6%,成长优势突出,公司充分利用与海外大客户在传统塑料领域合作的先发优势,从PLA可降解、纸浆模塑两条线进行可降解产品布局,22年5月收购浙江家得宝(收购对价1.65亿元,持股75%,6月并表),21/22E营收1.3/1.4亿元,预测23/24纸浆模塑收入同比+40%/+30%。

传统塑料制品:收购美国公司开拓家居用品、补充客户资源,顺应产业趋势进入新式茶饮供应链驱动成长。内销:凭借优质产品力、成本领先优势,顺利进入喜茶等新式茶饮供应链,3Q22起进入放量期。外销:22年8月收购美国家居用品公司SumterEasyHome(收购对价3.6亿元,持股66.7%,11月并表,21/22E营收862/1000万元),产品开拓至衣架、智能家居用品等,有望补齐过去此板块客户资源薄弱的短板。

卡位塑料餐饮具,绑定一线商超&餐饮客户,智能化改造优化人工、制造成本。深度绑定宜家、美国连锁餐饮的主要采购商TeamThree、必胜等大客户,2021年前五大客户占比49.5%。短期原料价格进入下行周期,石油衍生物PP、PS价格22年内较高点下滑17.80%/14.08%,预计23年毛利率同比+1.5~2.5pct。

22年12月发布可转债预案,拟募集资金7.5亿元,用于10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目投产,有望夯实可降解产品矩阵。

盈利预测、估值和评级

采用市盈率相对估值法,预测22-24年公司归母净利分别为1.8/2.3/2.9亿元,同比+153%/+28.4%/+23.3%,当前股价对应23-24年PE估值分别为19/15X,考虑到公司中期成长性优于同业,应给予一定估值溢价,首次覆盖,给予公司23年23X估值,对应目标价44.3元,给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨导致盈利承压;汇率波动风险;并购标的业绩不及预期风险;限售股解禁。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为39.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,家联科技(301193)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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