群益证券(香港)有限公司顾向君近期对山西汾酒(600809)进行研究并发布了研究报告《青花引领业绩高增，2022靓丽收官》，本报告对山西汾酒给出增持评级，认为其目标价位为350.00元，当前股价为296.22元，预期上涨幅度为18.16%。

山西汾酒(600809)

结论与建议：

【资料图】

业绩概要：

公告预计2022年全年实现营收260亿，同比增30%，录得净利润79亿，同比增49%。据此测算，4Q实现收入39亿，同比增42%，录得净利润8亿，同比增82%。

点评：

业绩靓丽，影响力持续上升。尽管面对不利外部环境，2022年公司扎实推进各项工作，交出靓丽的业绩答卷。报告期内，依托“1357+10”市场布局，全国化进程稳步推进，可掌控终端数量突破112万家，长江以南市场同比增速超50%。产品上，青花汾酒维持高速增长，同比增60%，报告期内献礼版玻汾在全国上市，市场反馈良好，汾酒全品系齐头并进，品牌价值进一步上升。

新一年目标明确，高质量发展可期。根据12月26日召开的汾酒全球经销商大会，2023年营销工作将围绕“13348”的改革纲领展开，即“围绕一个中心，紧扣三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八大坚持”，全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。另一方面，产品结构预计将持续优化，按照汾酒、杏花村、竹叶青“一体两翼”的思路，以青花20推动青花30、40规模扩大，以玻汾进行清香型白酒的消费者培育。渠道上，整顿力度有望加大，通过清查串货、低价销售等行为，促进渠道健康发展。随着外部市场环境改善，2023年高质量增长可期。

依托青花的强劲表现和全国化扩张推进，公司有望不断强化品牌价值，实现汾酒复兴。预计2022-2024年将分别实现净利润79亿、100亿和124亿，同比增49%、27%和24%，EPS分别为6.48元、8.20元和10.19元，当前股价对应PE分别为46倍、36倍和29倍，予以“买进”的投资建议。

风险提示：省外扩张不及预期，行业竞争加剧，费用投放超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利75.93亿，根据现价换算的预测PE为47.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级41家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为295.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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