天风证券股份有限公司孙谦近期对九阳股份(002242)进行研究并发布了研究报告《追踪报告一：太空系列销售领跑，经营情况环比向好》，本报告对九阳股份给出增持评级，认为其目标价位为26.60元，当前股价为19.17元，预期上涨幅度为38.76%。

九阳股份(002242)

1.近期追踪：部分主要品类销售回暖，太空系列需求较好

【资料图】

九阳在经历21年收入下滑和原材料价格上涨影响的压力后，22年公司经营和销售同比好转。公司今年主打太空系列、定位中高端以及加大刚需品类的投入等策略实现了较好效果，整体的收入结构也越趋均衡，从过去的豆浆机、破壁机占据半壁江山到现在多品类齐头并进。厨房小电方面，空气炸锅销售情况较好，销售规模在22年已提升至公司天猫平台厨小电销售前三。新品方面，公司在22年下半年推出太空系列提升产品的材质和品质，为消费者带来更好的用户体验。23年公司也将继续对太空系列进行系列化开发，助力公司业绩的持续增长。综合来看，公司在22年三季度看到了积极的“拐点”信号，豆浆机、破壁机止跌回升；太空系列0涂层电饭煲及不翻面空气炸锅表现较好，消费者对“0涂层”和“不用翻面”的功能卖点比较认可；炊具方面，公司主动开拓线下渠道和扩展新品类，以实现更高质量的发展；水家电中净水板块行业竞争格局相对较分散，公司今年重点推出的太空系列净热一体净水器的表现较好。展望23年，公司将会积极布局清洁电器板块，叠加新总经理的加入，或有望给公司带来新的增长点。

2.盈利预测与估值

随着宏观环境逐步向好，公司收入增速有望逐渐恢复增长的趋势。公司未来的收入结构有望更加均衡，因此对于公司营收占比较大的品类，如食品加工机系列和营养煲系列，给予较为平稳的增速。西式和炊具品类的增速则相对较快。费用端，公司在经营上坚持降本增效，且伴随着收入增速的修复，费用率或有望同比下降。给予22-24归母净利润为7.67/9.27/10.97亿元，同比2.82%/20.90%/18.32%。参考可比公司的估值水平，我们给予公司合理估值区间为2023年20-22倍PE，对应2023年185-204亿元市值，对应目标价为24.2-26.6元/股。

3.投资建议

公司在22年主推太空系列后经营情况环比向好，主推品类如电饭煲、空气炸锅等产品带动营收增长。我们认为23年公司将保持在收入端更加均衡发展的态势，同时补足在22年增速较缓慢的炊具、清洁电器等品类；此外，新总经理的加入或将为公司带来发展新动能。随着宏观环境逐步好转，公司未来有望走出低谷，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.67/9.27/10.97亿元（前值为7.68/8.47/9.20亿元）；对应动态估值分别为19.3x/16.0x/13.5x。我们看好公司的长期发展，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为19.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级18家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为18.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九阳股份（002242）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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