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海通证券(600837)发布研究报告称，历史经验显示股市短期资金进出与市场行情相关，牛、熊市资金大幅流入、流出，震荡市资金进出平衡。2019年以来居民资产配置向权益迁移的趋势已形成，21-22年股票基金指数最大回撤30%，但基金份额略上升。该行认为，随着市场行情回暖，杠杆和私募等资金有望回流，2023年A股有望反转进入牛市初期，预计全年股市净增量资金达万亿元。

海通证券主要观点如下：

历史经验：资金和行情相关。

对比历史上A股的资金面与指数走势，可以发现两者间存在明显的正相关关系：当股市行情处于明显上涨的牛市时，增量资金往往大幅入市;而当宽基指数开始明显下跌时，股市资金会明显流出;最后在股市走势偏震荡时，资金面也往往呈现小幅波动的紧平衡状态。总体而言，从牛熊周期视角来看，股市资金面与牛熊周期的关系为：牛市入、熊市出、震荡市紧平衡。除了大的牛熊周期外，股市资金面同样会在中短期的单边行情内波动。例如在2022年明显的下跌行情中股市资金整体明显净流出，但在年内的上涨行情中资金也曾阶段性回流。

近期变化：配置型力量渐显。

从资产配置结构来看，过去长久以来我国居民明显高配房产低配权益。19年以来该行在《现在类似2005年-20190217》、《该行终将俯瞰现在——再论当前中国类似1980年代美国-20191217》等多篇报告中指出，长期看我国居民资产配置有望趋势性地从房市转移至股市，回顾19年以来的居民资金入市情况，可以发现相比过去，居民资金在整体入市资金中的占比已明显增加。从2022年的情况来看，在市场整体赚钱效应较差的情况下居民资金仍有韧性，A股配置型资金力量相较以往更加稳定。

23年展望：资金重回增量向上。

随着2023年A股赚钱效应整体好转，叠加中长期居民资产配置向权益迁移趋势进一步延续，该行认为23年A股资金将明显回流，整体增量规模有望达万亿元。从资金的细分项目来看，如前所述，历史上杠杆资金、以及以私募为代表的绝对收益类资金的入市节奏往往随着市场环境改变，因此在2022年的回撤中此类资金明显净流出。2023年随着市场行情回暖，杠杆和私募等资金有望回流。

风险提示：资金面数据多为大致估算，与真实情况或有出入;部分数据的预测基于大势研判观点，或因未来行情改变而改变。