海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新宙邦(300037)进行研究并发布了研究报告《拟投资不超过12亿元用于惠州宙邦四期电子化学品项目》，本报告对新宙邦给出增持评级，认为其目标价位为50.54元，当前股价为41.1元，预期上涨幅度为22.97%。

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新宙邦(300037)

拟投资不超过12亿元用于惠州宙邦四期电子化学品项目。公司拟以全资子公司惠州市宙邦化工有限公司(简称“惠州宙邦”)为项目实施主体，在惠州市大亚湾石化区投资建设电子化学品项目，项目计划总投资不超过12亿元，建设周期2年。该项目占地面积约166亩，具体建设内容为：电池及半导体等电子化学品生产、研发和中试基地。公告称，项目的实施有利于公司顺应新能源汽车和半导体行业的快速发展需求，满足下游客户产能扩张的需求。目前在华南区域公司虽然已经在惠州宙邦配套建设了电解液、溶剂及部分半导体化学品生产基地，但是随着下游需求高涨，现有锂电池电解液、氨水等产能已经无法满足未来客户需求。因而在华南区域投资建设新的电子化学品生产基地以扩充产能势在必行。本项目尚处于初期阶段，尚未考虑在我们的财务模型中。

公司积极完善产业链垂直整合。1）在溶剂方面，公司已有惠州三期稳定生产的年产5.4万吨碳酸酯溶剂，扩产的惠州3.5期10万吨碳酸酯溶剂项目也将于2023年投产；2）在添加剂方面，公司现有千吨级产能，同时在建的“年产59,600吨锂电添加剂项目”一期也将在投产后为公司新增年产能48,350吨的电解液添加剂及中间品；3）在新型锂盐方面，公司现有1,200吨新型锂盐项目已于今年投产，同时公司与战略投资者日本触媒与丰田通商也达成了未来扩产至1万吨产能的意向。产业链的垂直整合，能有效满足公司电解液产品的生产需求，在保障原材料供应的同时，也降低因原材料引起的价格波动风险。以上项目已考虑在我们的财务模型中。

公司前瞻性地按照产品开发进度和市场导入时间布局了多代产品。其中一代产品（含氟农药医药中间体及氟橡胶硫化剂等）市场稳定，维持较好的市场份额；二代产品（显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂、全氟聚醚润滑脂基础油与真空泵油等）需求保持高速增长态势；三代产品（集成电路蚀刻气体、油田助排剂水成膜泡沫灭火剂、光刻胶与防污防潮涂层单体、电路绝缘气体等）已实现量产，市场推广稳步推进。另外，公司海德福高性能氟材料项目（一期）与三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”也将于明年下半年进入试产状态，届时该业务板块的产品供应能力将得到提升、产品线实现进一步完善，从而满足下游客户日益增长的需求。以上项目已考虑在我们的财务模型中。

维持盈利预测与投资评级：我们预计新宙邦22-24年净利润分别为19.78、23.75、28.62亿元，对应EPS分别为2.66、3.20、3.85元。公司是电解液龙头且新产能扩张速度快，给予一定估值溢价，我们给予2022年新宙邦19倍PE估值，对应目标价为50.54元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.27亿，根据现价换算的预测PE为15.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为61.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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