中原证券股份有限公司唐俊男,张蔓梓近期对瑞普生物(300119)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度业绩回暖，宠物产品进入业绩兑现期》，本报告对瑞普生物给出增持评级，当前股价为21.0元。

(资料图)

瑞普生物(300119)

事件：2022年10月26日公司发布第三季度报告。

公司三季度业绩增速同比转正。2022年前三季度，公司实现营收14.77亿元，同比下降1.48%；归母净利润2.33亿元，同比下降20.25%；扣非后归母净利润2.00亿元，同比下降22.07%。其中，2022Q3公司实现营收5.68亿元，同比增长24.05%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长5.17%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长5.49%。受益于下游养殖行业景气度回升，第三季度公司业绩得到明显改善。

行业下游产能恢复推动需求增长。2022年三季度，猪价维持在20-25元/公斤的高位运行，养殖户盈利能力大幅提升，带动动保产品市场需求快速恢复。目前下游生猪产能仍在持续增长。根据农业农村部发布，截至2022年三季度末，全国生猪存栏44394万头，同比增长1.4%，环比增长3.1%，连续两个季度环比增长。禽养殖方面盈利水平和产能也在回暖，据博亚和讯数据显示2022年3季度父母代鸡苗产量环比增加6.45%，同比增加0.72%。动保作为养殖后周期行业，市场需求将充分受到下游产能恢复的支撑。2022年5月，在农业农村部出台新版兽药GMP后，加速行业对于缺乏竞争力企业的淘汰，行业市场份额有望进一步向头部企业集中。

公司宠物药品销售进入业绩兑现期。2022年前三季度，公司家禽板块实现营收9.7亿元，家畜板块实现营收2.6亿元；宠物板块营收3116万元，同比增长60.2%，其中宠物药品营收2679万元，同比增长113%。2022年三季度，公司宠物驱虫药产品莫普欣上市后，在寄生虫治疗领域广受好评，带动公司宠物板块业绩快速增长。公司生产的莫普欣应用范围高于竞品，符合终端消费者对驱虫药安全性强、驱虫谱广、见效快的期望，产品定价相较于竞品也有一定优势，有望打破进口宠物药品在国内的垄断局面。公司在宠物产品管线布局丰富，同样用于宠物驱虫的非泼罗尼吡丙醚滴剂生产线GMP核查及文号批件申请工作已启动；猫三联产品的审批工作稳步推进，预计于2023年上半年可以上市，有望快速实现进口宠物产品的替代，占领国内市场份额。

首次覆盖给予公司“增持”评级。公司在动保领域产品储备丰富，考虑到行业下游畜禽产能变化和宠物药品的成长性，预计公司2022-2024年可实现净利润分别为3.55、4.78、5.78亿元，对应每股收益为0.76、1.02、1.24元，对应市盈率为27.71、20.57、17.03倍。根据行业可比上市公司2023年平均市盈率为28倍，公司仍有一定估值提升空间，首次覆盖给予公司“增持”的评级。

风险提示：下游产能增长不及预期，产品研发推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.06亿，根据现价换算的预测PE为14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞普生物（300119）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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