浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《爱旭股份三季报点评报告：22Q3盈利超预期，ABC组件示范项目落地》，本报告对爱旭股份给出买入评级，当前股价为47.57元。

(相关资料图)

爱旭股份(600732)

2022Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升。

2022Q1-Q3，公司实现归母净利润13.90亿元，扣非归母净利润12.73亿元，同比扭亏为盈；2022Q3，实现归母净利润7.94亿元，环比增长115.35%；扣非归母净利润7.18亿元，环比增长94.41%；销售毛利率14.31%，环比提升3.26pct；销售净利率8.07%，环比提升3.55pct。公司盈利大幅提升主要原因系：（1）成本端：公司供应链管控及成本控制能力进一步增强，单位成本行业领先；（2）销售端：光伏电池片环节结构性偏紧，带动电池价格尤其是大尺寸电池价格不断跟涨；（3）产品端：公司产品质量广受下游认可，相比同业保持较高价格水平。

ABC电池效率全球领先，发布“黑洞”系列组件及“源网荷储”解决方案。

2022年6月，公司推出基于ABC电池的“黑洞”系列组件以及“源网荷储”一体化数字能源解决方案。公司开创性采用无银化技术，预计N型ABC电池平均量产转换效率可超25.5%；“黑洞”系列组件转换效率达23.5%，182尺寸组件输出功率600W+，210尺寸组件输出功率720W+。经综合评估，N型ABC组件较市场主流的同尺寸PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上。同时“黑洞”系列组件兼具美观特点，完美契合分布式的全场景需求。面向终端客户，公司推出“源网荷储”解决方案，将根据客户的不同需求推出不同的场景设计应用方案，满足客户多元化需求，有望成为公司未来新的利润增长点。

赛能电站项目落地，ABC电池组件溢价能力显现。

公司发布《关于子公司与关联方发生交易的公告》，公司下属子公司赛能工程拟分别与义乌中光能、天津中光能签订《分布式光伏发电系统项目EPC总承包合同》，承包建设义乌中光能投资的位于浙江爱旭厂房屋顶5.98MW光伏发电系统工程项目和天津中光能投资的位于天津爱旭厂房屋顶5.12MW光伏发电系统工程项目。两项分布式光伏发电系统项目EPC总承包合同总金额分别为人民币2,655.12万元（含税）和人民币2,385.41万元（含税），对应单价分别为4.44元/W和4.659元/W。本次项目是公司新型ABC组件及系统现实应用的示范项目，该项目中包含了ABC组件和普通组件的应用对比，将用于验证ABC电池产品的性能和稳定性，有利于公司ABC电池产品日后的市场开拓。

盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级：公司为全球专业化电池龙头，ABC电池项目量产在即。考虑大尺寸PERC电池供不应求、盈利能力超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润19.86、30.46、40.41亿元（上调前分别为14.02、23.18、34.54亿元），对应EPS分别为1.74、2.67、3.55元/股，对应PE分别为27、18、13倍。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.34亿，根据现价换算的预测PE为63.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为52.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱旭股份（600732）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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