华鑫证券:给予贝因美买入评级

2022-10-29 19:11:18 来源:证券之星

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贝因美(002570)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:收入环比加速,期权激励明确方向》,本报告对贝因美给出买入评级,当前股价为4.87元。


(资料图片仅供参考)

贝因美(002570)

事件

贝因美发布2022年三季报。

收入环比加速,代工产品拖累毛利率

2022Q1-Q3营收24.17亿元(同增46%),归母净利润0.44亿元(同增14%)。其中2022Q3营收8.03亿元(同增50%),归母净利润133.47万元(同减74.5%)。毛利率2022Q1-Q3为35.17%(同增18pct),其中2022Q3为29.43%(同减21pct)。净利率2022Q1-Q3为1.95%(同减0.7pct),其中2022Q3为0.41%(同减0.6pct),系毛利率拖累下控费增效下销售费用率同减12pct、管理费用率同减4pct。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为3.04亿元(同增231%),其中2022Q3为1.18亿元(同增113%),系销售回款增加所致。2022Q3末合同负债为0.75亿元。

收入有望持续释放,期权激励明确方向

近几年公司管理层深入内部改革,产品端梳理优化产品体系,发力爱加、可睿欣等主品类;渠道端升级数智化新零售平台,梳理和优化渠道结构,推进线上、线下全域营销;管理上强化营销费效考核,持续降本增效,收入有望逐步释放。8月底公司发布期权激励公告,行权价格4.89元/股,要求2022-2024年营收不低于35.4/66.37/106.19亿元,归母净利润不低于1.2/4/8亿元,触发值不低于当年目标80%,收入和利润各一半权重。10月28日发布公告,将第二期期权激励计划首次拟授予激励对象人数由263人调整为262人,拟授予股票期权数量维持1951.76万份。

盈利预测

当前公司处于困境反转阶段,新品可睿欣持续放量,边际改善加速。根据三季报和期权激励方案,我们略调整公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.22/0.56元(前值分别为0.11/0.22/0.52元),当前股价对应PE分别为54/22/9倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为54.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.28亿,根据现价换算的预测PE为40.58。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为7.9。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,贝因美(002570)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标1星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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