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今天我们一起盘下通用设备领域中集集团(000039)的2022半年报表现出的核心财务特征。

(资料图片仅供参考)

1、公司业绩下滑。以“集装箱”行业为主，市场以国内为主阵地。

2、经营活动无资金缺口，但现金流入大幅度缩水。应收应付变动导致大量垫资是中集集团经营活动变现能力较差的主要原因。

3、核心利润率的降低主要源于毛利率的降低管理费用率的提高财务费用率的提高。中集集团经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

4、总资产报酬率和权益乘数的双重下滑是中集集团ROE下滑的主要原因。

5、融资手段以债权流入为主。自身造血能力可以覆盖战略性投资，但还在借债，公司可能正在进行非必要融资。

6、中集集团金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上表现为“造血”“输血”双支撑。

下面是对中集集团2022半年报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2022半年报中集集团营业总收入721.26亿元，同比增速-1%，毛利润109.27亿元，同比增速-10%，核心利润44.92亿元，同比增速-29%，净利润32.34亿元，同比增速-36%。

经营活动产生的利润是净利润的构成。中集集团2022半年报净利润32.34亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。

以“集装箱”行业为主，市场以国内为主阵地。分行业看，"集装箱"是公司的主要行业，贡献了29.95%的营收和40%的毛利润。分地域来看，以国内市场为主，贡献了89%的营收和86%的毛利润。

"物流服务业务"收入迅速增长，"道路运输车辆"收入迅速下滑。"道路运输车辆"、"集装箱"行业盈利下滑，并对公司的整体盈利产生重大影响。

经营活动具备一定的造血能力，能够覆盖投资活动对资金的需求。

从中集集团2022半年报的现金流结构来看，期初现金165.30亿元，经营活动净流入36.35亿元，投资活动净流出18.77亿元，筹资活动净流入35.74亿元，累计净流入57.98亿元，期末现金223.28亿元。经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。

从中集集团2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金86.60亿元，经营活动净流入370.21亿元，投资活动净流出82.58亿元，筹资活动净流出151.53亿元，其他现金净流入0.59亿元，三年累计净流入136.68亿元，期末现金223.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。

经营活动无资金缺口，但现金流入大幅度缩水。中集集团2022半年报经营活动现金净流入36.35亿元，较2022半年报减少26.26亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入370.21亿元。中集集团经营活动现金净流入大幅度缩水。

应收应付变动导致大量垫资是中集集团经营活动变现能力较差的主要原因。中集集团2022半年报经营活动调整后盈利616.94万元，提前备货导致现金流出52.06万元，应收应付变动导致现金流出236.38万元，其他因素导致现金流入36.32亿元，最终经营活动实现现金净流入36.35亿元。

自身造血能力可以覆盖战略性投资。战略投资资金流出14.28亿元，较2021半年报减少12.50亿元，增速-46.67%，战略性投资的资金投入快速降低。中集集团2020年报到本期战略投资资金流出115.43亿元，经营活动产生现金净流入370.21亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主。中集集团2022半年报筹资活动现金流入125.31亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（81.22%）。较2021半年报增加31.61亿元，增速33.74%，筹资活动现金流入快速增加。中集集团2022半年报债务净流入26.59亿元，较2021半年报增加51.19亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年06月30日中集集团总资产1583.51亿元，与2022年03月31日相比，中集集团资产减少18.41亿元，资产规模基本稳定，资产增速-1.15%。

资产配置聚焦业务。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比31%，固定资产占比29%，存货占比17%。

总资产报酬率和权益乘数的双重下滑是中集集团ROE下滑的主要原因。

2022半年报中集集团ROE5.49%，较2021半年报减少3.96个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率2.07%，较2021半年报减少1.25个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.61倍，较2021半年报降低0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现为“造血”“输血”双支撑。从2022年06月30日中集集团的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债、利润积累的并重驱动型。

核心利润率的降低主要源于毛利率的降低管理费用率的提高财务费用率的提高。中集集团经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022半年报中集集团经营资产报酬率3.75%。较2021半年报，经营资产报酬率降低1.53个百分点，降幅29.03%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率6.23%。与2021半年报相比，核心利润率下滑2.43个百分点，降幅达28.09%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.60次，较2021半年报减少0.01次，降幅为1.30%，经营资产周转效率基本稳定。

中集集团2022半年报毛利率15.15%，与2021半年报相比，毛利率下滑1.44个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。中集集团2022半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比69.14%。中集集团2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比53.04%，此外理财等投资也占比较大。

产能稳定。2022半年报中集集团产能投入14.13亿元，处置2.40亿元，折旧摊销损耗172.75万元，新增净投入11.72亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.30%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022半年报中集集团经营活动与投资活动资金净流入17.59亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入287.62亿元，无资金缺口。

融资方式以债权流入为主。2022半年报中集集团筹资活动现金流入125.31亿元，其中股权流入21.92亿元，债权流入101.78亿元，债权净流入26.59亿元，公司可能正在进行非必要融资。

中集集团金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年06月30日中集集团金融负债率25.38%，较2021年06月30日降低3.85个百分点，金融负债水平降低。铭利达金融负债率16.46%，中集集团金融负债水平高于铭利达。中集集团金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q2，中集集团在A股的整体排名下降至第1577位，在机械设备行业中的排名下降至第100位。截止2022年10月24日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中集集团估值曲线处在估值偏低区间。

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