华西证券股份有限公司杨伟近期对信德新材进行研究并发布了研究报告《深度报告：负极包覆材料领军，快充赛道抢占先机》，本报告对信德新材给出买入评级，当前股价为122.85元。

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信德新材(301349)

1、公司为负极包覆材料龙头企业，一体化布局实现降本增效。公司主营产品负极包覆材料实现低中高温全品类覆盖，具有一定技术壁垒。受益于锂电池的快速发展，公司产销量持续上涨，2018-2021年负极包覆材料销量CAGR达35.82%。公司下游客户优质，与各负极龙头厂商合作多年，形成了较高的认证壁垒，未来将继续深入合作。同时公司积极向上游原材料乙烯焦油延伸，一体化布局将优化公司的成本结构，实现降本增效。

2、包覆材料对锂电快充等性能提升明显，下游需求持续旺盛。包覆材料可以提升电池首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率和快充性能。2021年我国负极材料出货量约77.9万吨，同比增长86.4%，其中石墨占比达98%，2017-2021年4年CAGR49.80%。预计2025年全球负极材料出货量达250万吨，测算对应负极包覆材料需求量30.5万吨，2021-2025年4年CAGR34.36%。公司现有负极包覆材料产能2.5万吨/年，行业内其他公司合计约1.5万吨/年，本次募投项目建成投产后产能达5.5万吨/年，下游需求缺口依旧持续，具有足够的包覆材料产能吸收能力。

3、扩大碳纤维可纺沥青产能，新业务打开成长空间。据奥赛碳纤维数据，2021年我国碳纤维需求总量约6.24万吨，同比增长27.83%，保持供不应求局面。预计2025年我国碳纤维市场需求将达到15.92万吨，2021-2025年4年CAGR26.40%。公司现有通用型沥青基产能0.5万吨/年，并已通过自主研发联合研发等方式，开展了利用碳纤维可纺沥青生产液流储能电池碳毡电极、超级电容器电极材料、纳米复合碳纤维等应用研发。依托于现有锂电池负极包覆材料产能，公司未来在规模化生产及工艺细节将具有先发优势。

4、投资建议：

2022年中公司3万吨碳材料产业化升级项目建成投产，处于产能爬坡阶段。下游锂电池负极市场需求旺盛，公司产能释放无忧，预计公司2022-2024年营业收入分别为8.62/13.63/17.76亿元，同比+75.3%/58.1%/30.3%，归母净利润分别为1.84/3.31/4.60亿元，同比+33.5%/80.1%/39.0%，EPS分别为2.70/4.87/6.77元，对应2022年10月21日收盘价122.85元PE分别为45/25/18倍。在电池快充趋势下，负极材料改性为当前研究重点。我们认为，公司作为锂电池负极包覆材料龙头，积极向上游原材料一体化布局，有望实现降本增效，随着下游负极扩产步伐加速，公司有望持续保证自身市场地位；此外公司积极布局碳纤维可纺沥青，规模化生产具有先发优势，未来前景明朗，首次覆盖，给予“买入”评级。

5、风险提示：

原材料价格波动、行业竞争加剧、技术路线变动风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为183.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，信德新材（301349）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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