天风证券股份有限公司唐海清,余芳沁,陈汇丰近期对盛路通信(002446)进行研究并发布了研究报告《下游景气度高企，公司业绩拐点确立》，本报告对盛路通信给出增持评级，当前股价为10.35元。

【资料图】

盛路通信(002446)

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度盈利1.83-1.98亿元，同比增长1151.95%-1254.57%；扣非净利润1.75-1.9亿元，同比增长96,852.91%-105,163.16%。公司业绩略超预期。

前三季度同比高增，业绩拐点确立

2022年前三季度，公司营收和净利润较21年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。主要因为：1）公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付；2）2021年6月转让合正电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况，公司计提了信用减值损失6,030万元。其中，Q3单季盈利6000-7500万元，同增349.70%-462.12%，业绩大幅改善。

军用微波组件景气高企，公司积极扩充产能

在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过20年的技术积累和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司积极扩充产能以满足军工集团及科研院所等下游客户需求。

董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先

董事长杨华先生增持117449664股，持股比例由9.85%增加至20.17%。募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金。此次增持彰显长期发展信心，公司股权结构将更加稳定。同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。

盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。我们预测22-24年预计归母净利润为2.5亿、3.5亿和4.5亿元，对应PE为31/22/17x，维持“增持”评级。

风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以三季报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.29亿，根据现价换算的预测PE为37.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛路通信（002446）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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