世界热议:东吴证券国际经纪:给予阳光电源买入评级,目标价位185.6元

2022-10-12 10:03:05 来源:证券之星

东吴证券国际经纪陈睿彬近期对阳光电源(300274)进行研究并发布了研究报告《2022中报点评:逆变器出货高增,2023年储能加速放量》,本报告对阳光电源给出买入评级,认为其目标价位为185.60元,当前股价为116.66元,预期上涨幅度为59.09%。

阳光电源(300274)


(资料图片)

事件:公司发布2022年半年报,公司2022H1实现营收122.81亿元,同增49.59%;归母净利润9亿元,同增18.95%。其中2022Q2实现营收77.14亿元,同增58.60%,环增68.87%;归母净利润4.9亿元,同增32.21%,环增19.13%。2022Q2销售费用率同环增2.9pct/1.4pct,主要系售后维修费用大幅增加及计提质保金所致;财务费用率同环减4.9pct/5.2pct,主要系人民币兑美元贬值带来汇兑收益所致,业绩符合市场预期。

逆变器出货高增,户用占比不断提升。2022H1公司光伏逆变器业务实现收入59.33亿元,同增65%,实现出货31GW,同增77%,市占率约34%,同比提升1-2pct。分结构看,渠道出货约37万台,其中户用约30.5万台。2022H1逆变器毛利率32.51%,同比-5.64pct,主要系运费以及电芯功率器件涨价所致,2022年下半年随海外及分布式放量带来占比提升叠加2022Q2涨价传导至2022Q3将改善毛利率。IGBT方面公司加快引入国内供应商,国产IGBT快速上量,支撑出货快速增长,2022Q3我们预计IGBT单管国产比例提升至30%-40%,我们预计2022年出货70GW,同增49%,其中分布式占比约40%,出货约100万台,单独户用约80万台,2023年我们预计出货120-130GW,同增70%+,其中户用约160万台,持续高增。

储能需求旺盛,营收高增。2022H1年储能系统业务实现收入23.86亿元,同增159.33%,出货约2gwh,市占率约为11%,其中户储系统出货约1.5万台。盈利方面,2022H1毛利率为18.37%,同比-2.86pct,主要系运费及电芯价格上涨所致,2022H2储能报价联动碳酸锂价格叠加户储放量,盈利将有所提升。公司采取无电芯战略,与宁德时代(300750)深度合作,提前锁定电芯保证出货,我们预计2022年公司储能出货5-6gwh,同比翻倍增长,其中户储系统出货10万台,2023年我们预计储能出货20gwh+,户储逆变器出货100万套,其中一半自用配套户储系统,户储系统出货约50万台,翻4-5倍增长。

盈利预测与投资评级:基于2022年电芯价格上涨,储能盈利有所下滑,但公司2023年储能需求快速出货,我们略微下调2022年盈利预测,上调2023年盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润28.2/55.1/71.8亿元(前值为31.3/45.3/59.0亿元),同增78%/96%/30%,我们给予2023年50倍PE,对应目标价185.6元,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧、政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券(000776)陈子坤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.86%,其预测2022年度归属净利润为盈利28.57亿,根据现价换算的预测PE为60.73。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级21家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为153.85。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,阳光电源(300274)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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