中邮证券有限责任公司丁士涛近期对震安科技(300767)进行研究并发布了研究报告《激励计划考核目标稳健，定增助力业绩弹性释放》，本报告对震安科技给出买入评级，当前股价为47.83元。

震安科技(300767)

(资料图片仅供参考)

事件：

2022年9月30日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司董事、高级管理人员、核心骨干等共计101人授予限制性股票168.48万股，约占公司当前总股本的0.68%，授予价格为每股28.27元。本激励计划授予限制性股票成本摊销合计为3904.06万元，假定2022年9月底授予，则2022-2025年分别摊销的费用为623.07/2118.84/852.18/309.98万元。

业绩考核目标稳健，深度绑定核心人才

本次限制性股票激励计划分为3个归属期，分别为自授予日起12-24/24-36/36-48个月内授予40%/30%/30%。在公司业绩考核方面，以公司2021年扣非归母净利润为业绩基数，2022-2024年扣非归母净利润增长率目标值需分别达到30%/95%/192.5%，2022-2024年扣非归母净利润增长率触发值需分别达到24%/76%/154%。若剔除本次激励计划授予限制性股票的股份支付费用，则公司的业绩考核目标为2022-2024年需分别实现扣非归母净利润1.11/1.78/2.44亿元，分别同比增长37.75%/60.70%/36.92%；触发值为2022-2024年分别实现扣非归母净利润1.06/1.63/2.13亿元，分别同比增长31.75%/53.59%/30.76%。对个人绩效的考核分为优秀、良好、合格和不合格4个档次，据此设定激励对象当年的实际归属额度分别为100%/80%/60%/0%。我们认为公司此次拟实施的限制性股权激励计划设定业绩考核目标稳健，旨在深度绑定优秀人才、增加核心员工的归属感，为公司长期发展夯实基础。本次股权激励授予的员工人数为101人，占公司员工总数约10%，受益面广，有助于充分调动员工积极性，公司上下一心、共创共享。

定增落地，加速产能扩张与市场开拓

2022年9月28日，公司以简易发行程序向特定对象发行股票456.87万股，发行价格54.72元/股，募集资金净额2.44亿元。募集资金主要用于年产10万套智能阻尼器、1.5万套核电站用液压阻尼器及2.5万套配件一期项目、研发中心及营销网络的建设。2021年9月，《建设工程抗震管理条例》正式颁布实施，要求全国地震设防高烈度地区和地震重点监视防御区新建项目应按规定采用隔震减震等技术。截至22年6月30日，公司减震产品在手订单约3.39亿元，是公司2021年减震产品收入的192%，通过本次定增可以提升产能，成长性有望加速兑现。同时，公司计划在全国10余个重点城市新建或升级营销、搭建直销网络体系；在巩固原有客户稳定性与黏性的基础上，公司将向全国市场开拓新客户、市占率有望进一步提升。

投资建议

公司作为建筑减隔震行业的龙头企业，将凭借显著的先发优势率先享受行业扩容所带来的红利，业绩弹性有望持续兑现。同时，公司在手订单充足，产能扩张路径清晰，成长空间广阔。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.88/3.09/4.62亿元，分别同比增长115.31%/64.30%/49.17%，对应EPS为0.76/1.25/1.87元；首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

市场需求下滑、行业扩容不及预期；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；产能扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券李木森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.89亿，根据现价换算的预测PE为19.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为70.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，震安科技（300767）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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