华鑫证券有限责任公司张涵近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：三季度业绩超预期，看好公司N型硅片与石英坩埚优势》，本报告对TCL中环给出买入评级，当前股价为44.76元。

TCL中环(002129)

事件

(资料图片)

TCL中环发布业绩预告，前三季度实现归母净利润49.3-50.7亿元，同比增长78.53%-83.60%，

投资要点

宁夏六期先进产能投产，G12与工业4.0深度融合推动降本增效

公司Q3归母净利润为20.1-21.5亿元，同比增长57-68%，环比增长25-34%。公司业绩大幅增长的主要原因是：1）宁夏中环六期投产，先进产能加速提升，产品结构优化，G12战略产品市场优势明显，在供应链波动下提升整体盈利能力；2）G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，提升了公司生产制造效率、工艺技术水平和满足客户柔性化需求的能力，较大程度保障公司盈利能力。在晶体环节，降低单位产品硅料消耗率，单炉月产能力再创新高；在晶片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片A品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片数显著领先行业水平。

产能持续扩张，现代制造业转型持续推进

公司光伏材料产能较2021年末提升24%至109GW，随着晶体宁夏银川50GW（G12）太阳能(000591)级单晶硅材料智慧工厂产能扩张，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模最大的厂商。

随着工业4.0生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗进一步改善，工厂运营效率与成本持续优化；同时，伴随大尺寸、N型产品需求提升，工业4.0柔性制造优势进一步凸显。

看好公司N型硅片与石英坩埚优势

公司N型硅片多年全球市场占有率第一，目前公司提供150、130μm等210/182/166等多规格N型硅片产品，2021年11月，金刚玻璃(300093)与中环签下6.67亿元的N型硅片采购协议。金刚玻璃在投资者关系活动记录表中表示，目前大量使用中环N型硅片，电池新技术TOPcon/HJT等带动N型硅片需求提升，公司有望持续受益。

目前拉晶环节，坩埚用高纯石英砂持续紧张，预计未来较长时间仍将供不应求，公司向欧晶科技采购石英坩埚，公司是欧晶科技第一大客户，欧晶科技通过美国西比科公司中国代理商北京雅博向美国西比科公司采购半导体用高纯度石英砂和光伏用高纯度石英砂。公司高品质石英坩埚供应能够得到保证，从而保证的拉晶效率。高品质石英坩埚有望使单晶硅片行业成本曲线更加陡峭，公司与二线厂商成本差距有望进一步拉大。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为752、1076、1330亿元，EPS分别为2.19、2.80、3.57元，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

硅片竞争加剧风险；N型硅片发展与石英坩埚供应不及预期；半导体业务发展不及预期；光伏需求不及预期；大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿，根据现价换算的预测PE为21.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，TCL中环（002129）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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