信达证券股份有限公司王舫朝近期对指南针进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：专注的金融信息工具服务商，流量转化再造成长性》，本报告对指南针给出买入评级，认为其目标价位为52.80元，当前股价为43.16元，预期上涨幅度为22.34%。

指南针(300803)

多年专注金融信息工具领域，技术能力为公司实现资源积累。 公司创建于 2001 年，专注于金融信息工具领域 20 余年，主要团队有较强的技术背景。公司主要通过金融信息工具服务于 C 端个人投资者的需求，收入贡献超过 90%，向券商导流的广告服务和保险经纪业务约占公司收入的10%。近年公司业绩快速增长， 2021 年营业收入 9.32 亿元，同比增长38.1%。 2022H1，营业收入实现 9.08 亿元，同比增长 67.7%。

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专注于证券分析软件设计，厚植专业化与多样化优势。 对比东方财富(300059)、同花顺(300033)等金融信息服务商，指南针更侧重证券分析软件产品设计，产品更专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。 目前公司主要销售的产品线包括 PC 端的财富掌门系列（财富掌门 DPFMRAII 系统）和PC+移动端的全赢博弈系列（全赢博弈私享家版、全赢博弈先锋版、全赢博弈版、全赢博弈智能操盘系统、 全赢决策系统智能阿尔法版） ，中高端产品贡献公司的主要收入。 公司通过“体验式”销售模式，基于用户需求逐步向其推荐低端-中端-高端产品，持续对免费试用客户进行转化。 截至 2021 年底， 公司覆盖客户群体 1500 万人，累计付费用户规模超 150 万人。

收购网信证券拓展金融服务边界， 我们预计证券业务将为公司带来广阔业绩增长空间。 1） “互联网+证券”行业前景广阔，东方财富已成可对标案例。 2015-2021 年， 证券 APP 用户规模从 4000 万人增长至 1.5 亿人，线上渗透率提升。 中国互联网理财用户亦自 2015 年以来持续增加，已从 2.4 亿人增加至 2021 年的 6.3 亿人；互联网理财客群有较强的年轻化、高收入、高学历特征，与互联网企业财富管理业务的目标客群相契合，为互联网企业通过财富管理业务实现流量变现奠定了基础，东方财富已成为行业内可对标的成功案例。 2）参与网信证券重整，后续有望切入经纪业务、打开长期成长空间。 7 月 21 日， 网信证券已完成主要股东工商变更，公司将凭借金融信息服务客户转化切入经纪业务。 若公司 30亿元定增成功落地，将进一步助推网信证券业务恢复。 未来公司亦有望以指南针 APP 和网信证券为基础拓展财富管理业务生态， 打开财富管理业务长期成长空间。我们预计， 不考虑代销及两融业务情况下， 公司2024 年公司证券业务收入将增长至 2.87 亿元，收入占比达 12%。

盈利预测与投资评级： 考虑在互联网证券投资者向移动端渗透、 趋势下， 互联网证券行业流量端仍具备成长性， 公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看， 公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充， 我们预计 2022 年公司原业务净利润可达 3.43 亿元，证券业务营收（全年口径） 可达 0.95亿， 采用 SOTP 法分别给予 2022 年 40 倍 PE 与 80 倍 PS，目标市值213.55 亿元，对应目标价 52.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂： 网信证券收购落地情况，金融信息服务业务拓展情况

风险因素： 市场竞争加剧，公司获客能力下滑；流量成本攀升，导致盈利能力下滑；客户转化及转型进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.89亿，根据现价换算的预测PE为44.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为68.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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