群益证券(香港)有限公司费倩然近期对金禾实业(002597)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,回购和员工持股计划彰显信心》,本报告对金禾实业给出增持评级,认为其目标价位为51.00元,当前股价为37.38元,预期上涨幅度为36.44%。
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金禾实业(002597)
事件:
公司发布2022年三季度业绩预告,公司2022年前3Q实现归母净利润12.8至13.4亿元,yoy+79.42%至+87.83%,符合预期。Q3来看,公司单季度实现归母净利润4.3至4.9亿元,yoy+55.55%至+77.44%,qoq-0.20%至+13.84%。
公司同时公布《关于回购公司股份方案的公告》,拟以不低于人民币5000万元(含)且不超过人民币10000万元(含)的自有资金回购公司股份。回购股份价格不超过人民币60.00元/股,预计回购股份数量约为83.33-166.67万股,约占公司当前总股本的0.15%-0.30%。
公司同时公布《第二期核心员工持股计划(草案)》,参与对象为3名公司董事、监事、高管和1097名核心员工。本次员工持股计划筹资总额上限为12000万元,计划取得标的股票规模不超过666.67万股,持股计划购买公司回购股份的价格为每股18元。员工持股计划所获股票分3期解锁,解锁时点自公司公告股票过户至本员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月,锁定期最长36个月,每期解锁的标的股票比例分别为20%、40%、40%。业绩考核目标为2022年、2023年、2024年平均净资产收益率分别不低于18%。
公司同时公布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,计划向公司董事、高管、核心业务人员及管理骨干共25人,授予273.20万股限制性股票,授予价格为每股18元。此次授予的限制性股票限售期分别为股票登记完成日后的12个月、24个月、36个月、48个月和60个月,每个解售期解除限售比例均为20%。业绩考核目标为2022-2026年的年平均净资产收益率分别不低于18%。
结论与建议:健康低糖理念的深入人心,代糖产业发展速度加快,公司作为全球甜味剂产业龙头,拥有安赛蜜产能1.2万吨,三氯蔗糖产能0.8万吨,两项产品产能均为全球第一,龙头优势明显,拥有配套化工材料产能,产业链齐全,未来成长有望提速,维持“买进”评级。
产品量价齐升,业绩增长明显:公司业绩增长,主要受益于主营产品量价齐升。22年甜味剂价格持续高位,Q3三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚市场均价分别为40.08/7.09/11.00/8.50万元/吨,yoy+64.8%/+4.5%/-11%/+9.5%,qoq+5.8%/-4.1%/+0.00%/-8.4%。公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达到预期效益,公司三氯蔗糖产品较上年同期在产能、产量、销量以及销售价格方面均有不同幅度的提升。此外公司还通过持续的生产技术、生产工艺的优化,提升了生产效率、降低了生产成本。公司氯化亚砜二期年产4万吨项目6月份建设完毕,并一次性开车成功,产出合格产品,公司氯化亚砜产能达8万吨,为公司核心产品三氯蔗糖以及后续进一步的发展提供了原料保障。
出口大幅增加,海外需求持续向好:海外甜味剂产品市场需求旺盛,出口订单支撑强劲。海关数据显示,2022年1-8月,中国三氯蔗糖出口量达10016吨,yoy+50.4%,安赛蜜出口量达10811吨,yoy+17.4%。
回购和员工持股计划披露,彰显发展信心:公司公告回购公司股份,拟以不低于人民币5000万元(含)且不超过人民币10000万元(含)的自有资金回购公司股份。回购股份价格不超过人民币60.00元/股,预计回购股份数量约为83.33-166.67万股,约占公司当前总股本的0.15%-0.30%。此外公司公告2022年员工持股计划和限制性股票激励计划,员工持股计划包括3名公司董事、监事、高管和1097名核心员工,筹资总额上限为12000万元,计划取得标的股票规模不超过666.67万股,持股计划购买公司回购股份的价格为每股18元,业绩考核目标为2022-2024年的年平均净资产收益率分别不低于18%。股权激励对象包括公司董事、高管、核心业务人员及管理骨干共25人,授予273.20万股限制性股票,授予价格为每股18元,业绩考核目标为2022-2026年的年平均净资产收益率分别不低于18%。公司公司2019-2021年的加权平均净资产收益率分别为19.42%、15.50%、22.09%,此次员工持股和股权激励计划业绩考核目标合理,够进一步调动员工积极性,深度绑定核心员工和公司利益,股份回购长相公司发展信心,能够充分发挥激励作用。
成长动力充足,一体化优势明显:公司后续成长动力充足,5000吨甲乙基麦芽酚和4万吨氯化亚砜产能年内逐步释放,将为公司利润带来进一步增长;年产3万吨DMF项目行政审批工作正在推进;新产品阿洛酮糖及酶改性葡萄糖基甜菊糖正在建设中,此外还有定远二期项目稳步推进。公司食品添加剂和大宗化学品两大板块同步发展,化工板块为食品添加剂板块提供原料、降低成本,食品添加剂板块为基础化工产业弱化周期,增强抗风险能力。在全球减糖、低糖化大趋势下,公司作为全球领先的安赛蜜和三氯蔗糖甜味剂产品的研发、生产、销售企业,基于产品成本的不断优化,产能的不断释放,行业地位不断得到巩固。
盈利预测:我们维持盈利预测,预计公司2022/2023年实现净利润17.41/18.77亿元,yoy+47.87%/+7.81%,折合EPS为3.10/3.35元,目前A股股价对应的PE为13/12倍,维持“买进”评级。
风险提示:1、公司逃避环境监测,偷排废气的事件,目前还安徽省生态环境执法部门的进一步调查当中;2、公司产品价格不及预期;3、新产能释放不及预期;
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利17.91亿,根据现价换算的预测PE为11.72。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级17家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为55.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金禾实业(002597)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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