中邮证券有限责任公司李帅华近期对天齐锂业(002466)进行研究并发布了研究报告《全球锂资源龙头，H2业绩有望继续超预期》，本报告对天齐锂业给出买入评级，认为其目标价位为154.00元，当前股价为107.59元，预期上涨幅度为43.14%。

天齐锂业(002466)

事件：

(资料图)

公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营142.95亿元，同比增长508%，归母净利润为103.27亿元，同比增长11937%；22Q2实现营收90.38亿元，同比增长525%，环比增长72%，归母净利润为70.0亿元，同比增长1998%，环比增长110%。

点评：

受益于行业高景气，锂矿、锂盐业务快速增长。分业务看上半年公司锂矿实现营收44.66亿元，同比增长417.70%，占总营收比重为31.24%；锂化合物及衍生品营收为98.28亿元，同比增长560.73%，占总营收比重为68.75%。

下半年锂精矿上调至4187美元/吨，锂精矿毛利率有望进一步提升。2022H1公司锂精矿毛利率为77.05%，衍生锂产品的毛利率为87.54%。2022H1公司锂精矿的售价为1770美元/吨，相比SMM上半年国内锂精矿均价3460美元/吨较低，主要原因是文菲尔德销售化学级锂精矿是半年定一次价格。下半年锂精矿的售价上调至4187美元/吨，环比增长136.6%，公司锂精矿毛利率有望进一步提升。

格林布什2023财年产量指引135-145万吨，远期规划210万吨。22Q2IGO从TLEA获得1.018亿澳元净利润，环比增长68%，按照汇率4.68计算预计Q2天齐从TLEA获得约4.96亿元人民币。2023财年格林布什产量指引为135-145万吨，同比增长19%-28%，扣除特许经营费的单位成本为225-275澳元/吨，成本有所上涨。当前格林布什锂精矿产能为162万吨，随着TRP和CGP3的逐步落地，格林布什远期锂精矿产能将达到210万吨。

债务问题解决扩产加速，锂盐合计规划产能超过11万吨/年。Q2奎纳纳一期2.4万吨锂盐已经投产，目前公司旗下锂化工品的合计产能达到6.88万吨。7月27日天齐已完成偿还全部并购贷款，资产负债率大幅下降，奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂项目和遂宁安居2万吨碳酸锂项目建设有望加速。此外公司还在重庆铜梁建设2000吨金属锂项目，公司规划锂产品合计产能超过11万吨/年。

SQM上调2022全年销量，远期规划锂盐产能26万吨。在2022半年报中SQM给出2022年全年销量指引为14.5万吨，上调0.5万吨。目前SQM智利盐湖扩产进展顺利，澳洲MtHolland氢氧化锂项目稳步推进，远期规划的锂盐产能达到26万吨。上半年天齐确认SQM的投资收益为23.26亿元，同时公司完成领式期权合约的交割，处置SQM的B类股452.68万股的投资收益7.32亿元。

盈利预测

预计2022/2023/2024年公司归母净利润为231.9/252.9/286.7亿元，对应EPS为14.13/15.41/17.47元，对应PE为7.75/7.11/6.27倍，考虑同行水平给予公司2023年10倍估值，对应目标价为154元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.27亿，根据现价换算的预测PE为23.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为142.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天齐锂业（002466）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。