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天风证券(601162)发布研究报告指出,猪周期已经反转且目前仍处于上行周期早期。随着去年能繁存栏量的边际去化,未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善,需求方面,随着天气转凉、节假日增多等因素,需求呈季节性改善。供弱需强情况下,猪价中枢或将得以持续抬升,猪企头均盈利与估值空间打开。
猪企2022年半年报披露完毕,Q2头均亏损环比大幅改善。供给压力环比持续减弱&需求边际改善带动行业销售均价Q2增幅明显。2022H1大多数A股猪企商品猪销售均价在13-14.5元/公斤,2022Q2在14-15.5元/公斤;出栏量方面,出栏增长同比分化显著。22H1温氏股份(300498)、牧原股份(002714)、傲农生物(603363)出栏量同比增速均超70%;新希望(000876)同增50%+、天康生物(002100)同增25%+、天邦食品、大北农(002385)同增10%-20%;唐人神(002567)基本与去年同期持平;头均盈利22Q2环比大幅改善,根据天风农业对各家公司成本估算,牧原股份、巨星农牧成本优势依然明显,Q2育肥头均亏损仅100-200元(Q1约400+元/头),温氏股份、天康生物、唐人神等Q2成本下降明显,Q2头均亏损在200-300元(Q1均超500元/头),其他部分养殖企业育肥猪头均亏损仍相对较高,但猪企整体环比大幅减亏。
本周猪价呈持续向上趋势,截止9月4日生猪均价23.71元/kg,较上周末上涨6.61%(智农通),出栏体重全国平均为126.76kg,较上周增0.55kg。本周15kg仔猪价格环比下降、50kg二元母猪价格与上周持平,补栏情绪持续走低(涌益咨询)。日均屠宰量周环比增幅为0.28%(涌益咨询),前三等级白条均价环比继续上涨7.54%(涌益咨询)。
对应2023年预估出栏量,当前上市公司头均市值来看,其中牧原股份4500-5000元/头;温氏股份、巨星农牧3500-4000元/头;新五丰(600975)、傲农生物、大北农2500-3000元/头;天康生物、新希望、唐人神2000-3000元/头;天邦食品、金新农(002548)、正邦科技(002157)均不到2000元/头,多股头均市值仍有显著上涨空间;从市净率角度看,大部分公司也都处于历史底部区间(数据截止9月4日)。
标的上,当前阶段,重点是:温氏股份(出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气)、牧原股份;其次天康生物(估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势)、新希望、唐人神、傲农生物、巨星农牧、中粮家佳康、天邦食品等。