华鑫证券有限责任公司范益民近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，在手订单充足》，本报告对科德数控给出买入评级，当前股价为76.69元。

(资料图片)

科德数控(688305)

事件

公司发布2022年半年报：上半年实现营收1.41亿元，同比+34.0%；归母净利润0.27亿元，同比+26.3%；扣除非经常性损益的净利润0.15亿元，同比+280%。

投资要点

业绩保持快速增长，在手订单充裕

得益于五轴联动数控机床订单增加及产能扩建进展顺利，公司业绩保持快速增长。公司二季度单季实现收入0.80亿元，同比+46.0%；归母净利润0.20亿元，同比+125%；公司上半年综合毛利率43.0%，同比下降1.55pct；净利率为19.4%，同比下滑1.21pct。公司上半年高端数控机床收入达1.23亿元，同比+30.2%，占营收比重88%；新增订单1.55亿元，同比+62.0%。公司坚持自主研发，夯实核心竞争力，上半年研发投入0.40亿元，同比+20.3%；整机产量96台，同比+118%；数控机床平均单价184万元，较为稳定。

高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序

公司以进口替代为核心，深入航空航天领域，其中航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%，订单金额同比+65%。公司同时积极开拓民用领域，拓展了石油、水力发电、刀具及能源领域客户。另外，公司打开欧洲及亚洲市场，新增出口订单13台五轴联动数控机床，部分设备已经交付并投入使用，且有多笔合同正在商洽。从产能来看，公司采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力；电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上，针对线束、电路板等生产效率提升，购入了线束产线等相关设备仪器；银川电主轴生产基地，电主轴年产能可达400台套。公司在高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序，将进一步提升交付能力。

复购率高，新产品获得市场认可

公司新增订单整机复购率超30%，新增订单涵盖银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户，又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户，并通过公开招标与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。此外，公司新推出的KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心和德创系列的DMC50五轴立式加工中心三款新产品均已实现批量化销售。其中德创系列的DMC50已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场斩获近10台订单，新产品已获得市场广泛认可。

盈利预测

预测公司2021-2023年收入分别为3.38、4.57、6.16亿元，归母净利润分别为1.00、1.32、1.93元，当前股价对应PE分别为72、54、37倍，维持“买入”评级。

风险提示

进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险；技术迭代升级的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.07亿，根据现价换算的预测PE为66.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为90.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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