西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对科士达(002518)进行研究并发布了研究报告《光储业务快速成长，盈利持续恢复》，本报告对科士达给出增持评级，当前股价为34.38元。

(资料图片仅供参考)

科士达(002518)

投资要点

业绩总结：2022 年上半年公司实现营收 15.21 亿元，同比增长 27.79%；实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 21.87%；扣非净利润 1.99 亿元，同比增长28.70%；EPS 0.37 元。其中二季度营收 9.60 亿元，同比增长 33.93%，环比增长 71.34%；归母净利润 1.64亿元，同比增长 75.89%，环比增长 201.56%；扣非净利润 1.55 亿元，同比增长 97.18%，环比增长 254.86%。

海外光伏装机与储能需求爆发，公司逆变器与储能业务同比倍增。一方面，受益于海外特别是欧洲光伏市场需求爆发，光伏逆变器与储能需求快速增长。另一方面，2021年以来公司加强海外渠道建设，年内新设意大利子公司从事新能源销售业务，渠道建设亦初见成效。因此 2022年上半年公司光伏逆变器与储能实现营收 3.83 亿元，同比增长 160%。同时，公司积极推进产品技术改造，光储产品更新迭代，成本降低带来盈利能力提升。2022H1 公司光储毛利率25.85%，同比增长 10.4pp，较 2021年亦增长约 6.4pp。当前时代科士达一期两条锂电池 PACK 产线已投产，有效保障公司储能产品质量与出货，在海外储能需求高增趋势下，公司储能业务成长空间大。

充电设备营收快速增长。根据中国充电联盟数据，2022H1我国充电基础设施增量为 130.1万台，其中公共充电桩增量同比增长 228.4%。公司新能源充电设备发货量与营收亦随之增加，22H1营收 0.48亿元，同比增长 98.08%，毛利率同比提升 0.48pp。

数据中心业务保持稳定，与新能源业务协同发展。公司数据中心业务继续保持领先优势，2022H1 营收 10.2 亿元，同比增长 7.55%。海外数据中心业务渠道完善，产品覆及 150 多个国家和地区，拥有客户三百多家。公司光储业务渠道与数据中心渠道部分融合，相互培育，有望实现数据中心与光储新能源业务协同发展。

盈利预测与投资建议：2022年起公司逆变器与储能业务将进入高速成长期。预计公司未来三年归母净利润将保持 30.8%的复合增长率，维持“持有”评级。

风险提示：公司产能投建不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.27亿，根据现价换算的预测PE为37.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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