2022年8月4日，海优新材一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了61分。

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图：海优新材和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

一、量价齐升，上半年净利润为何翻倍增长？

目前光伏产业链利润约七成都集中在硅料和硅片环节。硅料涨价此起彼伏，上游硅料、硅片企业或已成为最大赢家，而下游相关领域的企业则有苦难言。

由于各环节供需情况不一致，组件企业对应的终端需求弹性较大，上游利润暴增对下游盈利挤压情况严重，而组件企业作为海优新材的供货对象，两者具有荣辱与共的共生关系，因此海优新材当前也深受上下游利润分布不均的困扰和传导，近期SGI指数一直处于匍匐乏力的状态。

在光伏产业链涨价大潮波翻浪涌的背景下，涨价一路从多晶硅、硅片、电池传导至终端组件，海优新材也随行就市，量价齐升。根据预告，海优新材上半年实现营业收入27亿元至29亿元，同比增加123.21%—139.75%；预计归母净利润为2亿元至2.2亿元，同比增长151.97%—177.17%。业绩表现不俗，利润翻倍增长，主要得益于光伏装机需求的强劲释放。

在光伏装机需求拉动下，EVA粒子价格大幅上涨，胶膜价格亦连续上冲。春节后EVA粒子价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30,000元/吨以上，考虑到下半年光伏集中式装机加速，以及分布式需求的持续增长，EVA粒子价格上涨趋势不改。

另外，随着规模体量扩大，海优新材逐步加大原材料储备，与斯尔邦绑定，推进国产粒子替代，平滑成本波动，与此同时，原材料的代采比例将快速下降，采购资金成本较高的问题得到缓解。值得一提的是，下游组件厂商为保障胶膜供应的稳定，正积极培养二供，海优新材与隆基、晶科、天合等优质客户已达成稳定合作，配套客户需求，加速产能扩张。

二、盈利退化，“双重挤压”困局怎解？

当前，受市场需求预期火热、产业链供给弹性不足、下游产能持续扩张和部分环节高度集中、议价能力强等因素影响，供应链价格上涨明显，产业利润密集流向上游硅料、硅片企业，但是这也导致部分组件企业停产、减产，集中式电站的装机需求受到抑制，冲击波层层传导，进而影响海优新材业绩表现。

在这样的行业背景下，光伏供应链上涨是否非理性、过于频繁，是否会破坏行业生产经营秩序，引发产业生态负向循环，成为投资者和观察人士密切聚焦的问题，同时也受到有关部门关注，呼吁业界企业协同良性发展，理性审慎选择和运用价格策略。

根据硅业分会判断，因供需仍存在大量缺口，故预计7月份多晶硅价格将继续维持上涨走势。伴随光伏装机逐步进入旺季，以及欧洲能源转型进程加速，预期下游需求将快速提升，全年来看，硅料环节供需紧张格局难以转变，价格预计持续维持高位，直至2023年扩建产能增量将明显大于需求增量，硅料价格才会逐步呈现松动。

长期来看，胶膜作为辅材核心环节，未来将受益于行业需求的高速增长，海优新材光伏EVA、POE胶膜持续推进新增产能建设，市场占有率有望得到提升，随着硅料价格见顶回落，上游硅料和EVA粒子的降本效应将促进海优新材量利齐升。

但是，短期内依旧有一定的承压趋势，考虑到年初以来多晶硅价格持续上涨给组件企业带来的盈利压力，削弱了胶膜企业传导成本的能力，加上EVA粒子近期走强的影响，迫使胶膜生产成本进一步抬升，毛利率受阻，海优新材可能面临着来自供货商和组件客户的双重挤压，基于此，海优新材盈利空间壮大与否在短期和中长期或许会有不同的答案。

草蛇灰线，伏脉千里。从财务指标来看，2021年光伏胶膜毛利率14.92%，较2020年下降约9个百分点，2022年一季度毛利率为12.55%，同比和环比均下降7个百分点左右，净利率为6.29%，同比和环比分别下降7个百分点和5个百分点。单位材料成本达到9.80元/平，而单平净利却缩窄到1元左右，同比下降约25%。

两端挤压的负面效应已经有所显露，尽管光伏胶膜产销快速增长，但是盈利却受原材料价格上涨影响有所下降。胶膜原料EVA粒子价格大幅上涨，单位材料成本同比增长60.81%；公司新产能爬坡也带来制造费用增加，单位制造费用同比增长28.47%，成本攀升加剧整体盈利能力的退化乏力的问题日益凸显。