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东吴证券发布研究报告称，维持吉利汽车（00175）“买入”评级，2023-25年营业收入预测为1783/2353/3009亿元，归母净利润为50/80/121亿元。公司4月批发销量113642辆，同环比+57.50%/+3.03%。分品牌来看，吉利几何品牌销量18525辆，同环比+153.07%/+1.28%；领克品牌14013辆，同环比+36.04%/+0.06%；极氪品牌销量8101辆，同环比+279.08%/+21.58%；睿蓝品牌销量3629辆，同环比+20.29%/+160.33%。

东吴证券主要观点如下：

4月销量保持增长，新能源品牌坚定发展，换电品牌为新亮点，出口量保持高位水平。

1）销量：公司4月批发销量113642辆，同环比+57.50%/+3.03%。2023年1~4月累积销售436095辆，同比+9.5%；公司4月新能源车型销量合计29890辆，同环比+91.2%/+4.4%，新能源产品渗透率为26.3%，同环比+4.63/+0.35pct。

2）燃料类型：公司纯电车型同比高增，4月BEV车型销量27107辆，同环比+148.03%/+4.49%；PHEV车型销量2767辆，同环比-13.23%/+28.70%，销量稳步爬坡；HEV车型销量16辆，同环比-98.95%/-97%。

3）品牌：4月吉利品牌销量87899辆，同环比+55.03%/-0.39%；领克品牌销量14013辆，同环比+36.04%/+0.06%，其中以订阅形式向欧洲订阅客户交付1，741辆；极氪品牌销量8101辆，同环比+279.08%/+21.58%；几何品牌销量18525，辆，同环比+153.07%/+1.28%；公司换电品牌布局B端市场，睿蓝品牌4月销量3629辆，同环比+20.29%/160.33%，表现亮眼。

4）海外：公司4月海外出口22942辆，同环比+31.16%/+14%，出口占集团销售比例为20.2%，同环比+20.19/+1.94pct，海外出口表现值得期待。

新车紧凑登场，银河+极氪引领电动化与智能化转型加速。

2023年公司坚定发力新能源领域，多品牌全价位布局助力新车周期。4月基于SEA浩瀚架构的全新高端SUV极氪X上市，兼顾智能化配置&动力表现；银河序列产品持续丰富，引领吉利品牌高端化转型。4月亮相的银河L7拥有行业领先雷神混动技术加持。同时，公司正积极布局银河销售网络，加速推进新能源产品推广；2023年公司新车储备充足，下半年公司还有A级轿车银河L6和搭载自研双E04芯片的纯电SUV睿蓝7等新车待上市。随着智能化新车持续推出，吉利智能与电动化升级将迈入新台阶。

风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。